水晶光电:推进战略转型,ar带来全新机遇

类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:王凤华 日期:2019-04-17

营收持续增长,扣非净利润有所下滑

    2018年国际经济形势错综复杂、手机市场增速放缓。公司把握双摄/多摄、3Dsensing、屏下指纹等产业升级机遇,加快开拓国际市场,提升市场占有率,升级产品结构,基础经营保持稳健增长态势。

    公司期间费用率15.91%,同比增长1.43个百分点。管理费用率13.72%,同比增长1.22个百分点。财务费用率0.62%,同比增长0.04个百分点。销售费用率1.57%,同比增长0.18个百分点。

    毛利率27.84%,同比提升-2.83个百分点。净利率20.61%,同比提升3.71个百分点。ROE(加权)12.75%,同比提升1.07个百分点。

    全年实现扣非归母净利润3.0亿元,同比增长-8%。18Q4公司实现营业收入、归母净利润分别为6.92、0.64亿元,同比增长10%、-26%。日本光驰经营良好,贡献8,167万元的长期股权投资收益。公司减持日本光驰90.10万股股份,获得投资收益1.62亿元(含税)。

    精密光电薄膜元器件:抓住创新机遇,保持稳健增长

    精密光电薄膜元器件业务营收19.92亿元,同比增长16%,毛利率28.62%,同比增长-0.9个百分点。公司通过优化产品结构,抓住手机多摄渗透和3D成像等机会,实现产品应用多功能化、材料多样化、膜系多种类化,在屏下指纹、双通、窄带、树脂等相关产品上取得良好的发展,市场占有率明显提升,稳固了在手机元器件市场的行业地位,业绩稳健增长。

    公司将依托光学冷加工和薄膜光学以及半导体光学的技术积累,抓住双摄/多摄、屏下指纹、3D成像、潜望式摄像头、AR应用等机会,推动光学产品实现新一轮的成长。

    蓝宝石衬底及其他:LED行业供需失衡,营收和利润负增长

    蓝宝石衬底及其他营收1.31亿元,同比增长-43%,毛利率0.3%,同比增长-24.93个百分点。

    2018年LED行业供需失衡,产品价格大幅下跌,双厂运作及开机率不足等导致公司LED业务的销售和利润出现负增长。公司将精耕细作现有衬底业务,开拓新应用市场,寻求上下游整合机遇,促进LED蓝宝石业务稳定发展。

    反光制品:民用市场快速增长,公司业务空间广阔

    反光制品业务营收1.88亿元,同比增长8%,毛利率39.6%,同比增长-8.13个百分点。2018年反光材料市场仍处在蓬勃发展期,产品应用越来越广。未来几年运动、时尚、汽车背心等民用市场将快速增长,公司反光材料业务具有良好的发展空间。

    新型显示:坚定不移推进战略性业务

    2018年晶景光电经营的新型显示板块业务营收2713万元,净利润-974.21万元,主要是相关产品仍处研发和产业化推进阶段。

    全球消费电子巨头对AR设备的关注度日益提升,国家将新型显示技术单元列为国家重点技术培养计划,AR/VR的技术瓶颈逐渐突破,体验度更好、成像效果更佳的AR/VR设备的推陈出新孕育产业化机遇。

    公司在新型显示领域具有多年的品牌和技术积累,未来仍将坚定不移地将新型显示作为战略性业务倾力推进,构建新的成长空间。

    加快技术与产品创新,向技术型企业转型

    2019年公司将重点在3D成像、半导体光学、AR模组等方面力争实现技术与量产能力的突破。薄膜技术以窄带滤光片为突破口,形成公司的拳头产品;以DOE、全息衍射波导片等项目为契机,切入半导体光学市场,抓住AR市场的机遇,打开新的成长空间;抓住像潜望式摄像头等光学创新带来的新的光学元器件机遇,围绕公司核心产品进行横向延伸;在传统业务领域争取提升手机市场份额,扩大单机价值。坚定不移地开展全球化市场布局。

    未来公司的产品和技术将沿着横纵两个方向延伸,推动公司从以大规模量产能力为特色的“产品制造型企业”向提供光学解决方案及核心元器件的“技术型企业”转型,成为全球领先的成像、感知和新型显示领域光电元器件及解决方案提供商。2019年公司力争实现营业总收入20%~50%的增长。

    盈利预测与投资建议

    看好公司的转型战略以及在新业务、新产品方面的布局。预测2019~2021年公司归母净利润分别为4.81、6.01、7.48亿元,同比分别增长3%、25%、24%。EPS分别为0.56、0.70、0.87,对应市盈率分别为24、19、16X。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、智能手机出货量大幅下滑的风险;2、研发进度不及预期的风险;3、AR等新应用推进不及预期的风险。

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