晨鸣纸业一季报预告点评:19Q1业绩承压,新产能投产,浆纸一体化龙头再起航

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:周海晨,屠亦婷 日期:2019-04-17

公司公告2019年一季报预告:预计2019年Q1实现归母净利3000万-4500万元,较2018年Q1归母净利7.83亿元,同比下滑96.2%-94.3%。

    受纸价回落、浆厂开工不足影响,19Q1业绩承压。行业层面:2018年下半年以来,受需求不足影响,国内原纸价格持续回落,根据卓创资讯显示,2019年Q1双胶纸均价6073元/吨,同比回落1149元/吨;铜版纸均价5588元/吨,同比回落1790元/吨;白卡纸均价4992元/吨,同比回落1672元/吨,纸价回落使得公司造纸主业盈利能力下滑。公司层面:黄冈晨鸣化学木浆项目与寿光美伦化学木浆项目仍处试生产阶段,尚未发挥经济效益,纸浆自给率相对较低。受两方面因素影响,公司19Q1业绩短期承压,基本符合我们预期。

    造纸主业:四大新项目二季度有望逐步满产,纸浆自给率进一步提升。公司51万吨高级文化纸项目、50万吨新闻纸改造文化纸项目已在2018年下半年投产,黄冈月产6万吨化学浆项目、寿光美伦月产10万吨化学浆项目也进入试产阶段,预计2019年Q2起公司新建浆、纸项目将逐步满产。2017年公司已有产能包括203万吨白卡+129万吨铜版+160万吨非涂布文化纸+332万吨木浆,此轮新增产能投产,公司纸浆自给率将进一步提升、实现纸浆100%自给;文化纸龙头地位得到进一步巩固。林浆纸一体化发展,有利于公司对冲造纸行业景气度波动风险。

    节后纸价经历多轮上涨,浆纸系盈利能力逐步修复。春节后经销商及下游印厂补库存,并且每年3月出版社为秋季教材招标,文化纸迎来春季小旺季,节后浆纸系多轮提价。2019年1月纸厂纷纷发布2月提价函,双胶纸、铜版纸分别提价200元/吨;2019年2月、3月再度发布新一轮提价函:双胶纸、铜版纸、白卡纸继续提涨200元/吨。根据纸业联讯数据,双胶纸、铜版纸、白卡纸年后分别累计提价263元/吨、120元/吨、229元/吨。宏观经济企稳回升背景下,需求边际改善,有望带来盈利持续修复。伴随公司新产能逐步满产、财务压力逐步缓解,公司业绩有望逐季回升。

    计划剥离融资租赁业务,降低经营风险。2019年1月公司公告拟引入长城国瑞证券为战略合作方,合作内容包括:对晨鸣租赁公司资产逐步剥离、整合,达到完全市场化运作;资产证券化;综合投融资业务。1)2014年多元化金融战略布局融资租赁业务。2014年造纸行业景气度底部,公司经营战略进行多元化调整,同年设立山东晨鸣融资租赁公司发展融资租赁业务,至2015年末融资租赁公司总资产快速扩张至241.70亿元。2016-2018年融资租赁子公司分别实现净利润9.30亿、8.75亿、6.02亿,增厚公司业绩。2)剥离融资租赁业务,有效缓解公司财务压力。随融资租赁业务扩张,资金压力倍增,资产负债率明显提升,2016-2018年末公司负债率分别为72.6%、71.3%、75.4%(vs2013年末69.2%)。随着2018年利率水平大幅提升,公司财务费用率明显增加。此次剥离融资租赁业务将有望使得公司经营风险明显降低。

    剥离融资业务,回归造纸主业,浆纸一体化龙头再起航。公司计划剥离融资赁业务,新建项目达产,未来资本开支大幅减少,公司资金压力有望得到缓解。造纸主业新增产能落地,浆、纸产能加码,全面布局林浆纸一体化,龙头地位不断巩固。我们下调公司2019-2020年归母净利润的盈利预测至21亿元和26亿元(原为28亿元和30亿元),新增2021年归母净利润预测30亿元,目前股价(6.55元/股)对应PE分别为9倍、7倍和6倍,对应PB仅0.8倍,维持增持。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000488 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
凯莱英 买入 -- 研报
华测检测 买入 12.86 研报
广州酒家 持有 -- 研报
中国国旅 持有 -- 研报
锦江股份 持有 -- 研报
首旅酒店 持有 -- 研报
宋城演艺 持有 -- 研报
凯撒旅游 持有 -- 研报
天目湖 持有 -- 研报
中青旅 持有 -- 研报
黄山旅游 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
凯莱英 0 0 研报
华测检测 0.50 0.63 研报
众信旅游 0 0 研报
腾邦国际 0.79 0.59 研报
丽江旅游 0.68 0.83 研报
长白山 0 0 研报
云南旅游 0.07 0.07 研报
风语筑 0 0 研报
全聚德 0.79 1.13 研报
荣泰健康 0 0 研报
张家界 0.24 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 持有 买入
三一重工 33 持有 持有
中信证券 32 持有 中性
贵州茅台 31 买入 买入
华泰证券 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
贵州茅台 26 持有 买入
伊利股份 26 持有 买入
隆基股份 26 买入 持有
三一重工 24 持有 持有
通威股份 24 买入 买入
万科A 24 买入 买入
中顺洁柔 24 持有 中性
保利地产 23 买入 买入
恒瑞医药 23 买入 持有
中国国旅 23 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 484 78 262
汽车制造 424 33 238
钢铁行业 392 30 233
化工行业 328 53 110
金融行业 318 23 153
电子器件 316 49 180
生物制药 275 43 164
建筑建材 269 41 134
机械行业 230 44 99
酿酒行业 229 16 119
家电行业 215 14 130
房地产 213 22 148
酒店旅游 211 20 71
交通运输 188 22 90
食品行业 177 21 75
商业百货 169 19 102
有色金属 166 34 62