商贸零售行业2019年3月投资策略:关注细分行业龙头,看好国企改革机会

消费回暖受到压制,零售行业复苏趋弱

    2018 年二季度以来,中国消费市场的回暖受到压制,零售行业的复苏力度趋弱。根据国家统计局发布的数据,2018Q4 社会消费品零售总额同比增长8.3%,增速较2018Q3 下降0.7 个百分点。2018Q4 限额以上企业商品零售总额同比增长2.5%,增速较2018Q3 下降3.2 个百分点。扣除石油和汽车销售后,2018Q4 限额以上企业商品零售总额同比增长7.0%,增速较2018Q3 下降1.2 个百分点。2019 年春节黄金周全国零售和餐饮企业销售额同比增长8.5%,增速较2018 年春节黄金周下降1.7 个百分点,为近十年来最低水平。

    百货和黄金珠宝行业分化严重,龙头优势显现

    2019 年一季度,我们认为可选消费复苏仍然处于减弱阶段,百货行业整体的营收增速和净利润增速预计较为平淡,业绩相对稳健的将是具有技术与管理优势的龙头公司。超市行业方面,盒马等新业态项目的盈利能力仍然较弱,通胀水平仍处较低水平,不有利于超市同店收入增速的提升。 黄金珠宝行业的销售情况在春节有回暖迹象(金价因素助推销售增长), 预计具有渠道拓展能力的龙头公司将继续保持优势。 2018Q4 家电销售数据有所回暖,但我们认为家电销售受地产后周期影响较大,2019Q1 家电3C 连锁行业的线下同店营收增速压力较大。 投资策略:关注细分行业龙头,看好国企改革机会 我们推荐从以下几个角度来配置组合:1)从细分品类来看,金饰具有消费和避险双重属性,受益于社会避险需求增长,预计增速最为稳健。2)从经营地域来看,中西部地区和三四线城市消费基数低,预计该地区消费增速更为稳健。3)从股权属性来看,国有企业抗风险能力更强,国企改革有望进一步提升经营效率。4)一些物业价值高,市净率低的公司已经步入价值投资区间,收购兼并或者国企改革有可能带来价值重估。

    重点公司推荐:重庆百货、天虹股份和老凤祥

    我们推荐受益于大股东混改,马上金融有望贡献较多投资收益的重庆百货,门店扩张加速、激励机制不断完善的天虹股份,金饰销售规模最大、受益于避险需求的增长、国企改革有序推进的老凤祥。

    风险提示:居民消费需求增速未达预期,地产后周期影响部分子行业收入增速,人工费用上涨速度高于预期。