保利地产:业绩稳步释放,融资优势显著

一、事件概述 保利地产发布2018年报,公司2018年全年实现营业收入1945.6亿元,同比增长32.7%,归属于上市公司股东净利润189亿元,同比增长20.9%。

    二、分析与判断业绩稳步增长,盈利能力持续提升 公司2018年全年实现营业收入1945.6亿元,同比增长32.7%,归属于上市公司股东净利润189亿元,同比增长20.9%。报告期内,公司销售毛利率及净资产收益率达32.48%和15.5%,分别较上年提高1.43和0.89个百分点,盈利能力进一步加强。

    销售保持韧性,土地资源充沛 2018年公司实现销售金额4048.2亿元,同比增长30.9%,销售规模首次突破4000亿元,稳居行业前五,央企第一。公司坚持深耕一二线城市及核心城市群的战略,在国内外100个城市合计拥有在建面积10390万平方米和待开发面积9154万平方米,优质土地储备充足,可满足未来2-3年的开发需要。

    财务稳健,融资优势突出 截止2018年底,公司净负债率和剔除预收账款的资产负债率为80.55%和42.55%,分别较17年底下降5.9和2.38个百分点,杠杆率持续改善,财务健康。在融资环境较为严峻的情况下,2018年公司的综合融资成本为5.03%,仅较上年上升0.21个百分点,财务成本在行业中具有优势明显。

    三、投资建议 保利地产业绩稳定增长,销售稳居行业前五,土地储备丰富,财务稳健,融资优势明显。预计公司19-21年EPS为1.96、2.41、2.88元,对应PE为7.1/5.7/4.8倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为13.9/7.1/9.0倍,维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示: 房地产行业政策收紧,销售不及预期