商业贸易行业零售每周观点:社零增速持续放缓,精选龙头及价值洼地个股

上证综指上涨1.75%,零售板块上涨2.58%。本周大盘继续上攻,截至3月15日上证综指上涨1.75%至3021.75点,沪深300上涨2.39%至3745.01点。行业方面,商贸零售行业上涨2.58%,在申万28个子板块中排名第17。 赫美集团合并移动电竞公司,永辉超市小幅上涨。个股方面,本周赫美集团以61.21%的涨幅居首主要系吸收合并移动电竞公司英雄互娱所致。永辉超市小幅上涨0.61%,天虹股份止跌上涨3.39%。欢迎交流【永辉超市】【友阿股份】调研情况。

    本周市场要点分析。世界著名仓储式会员店Costco日前表示将于今年5-7月在上海闵行开店。Costco以高质、低价商品和服务类业务聚客,通过持续增长的会员量和极高的会员续费率带来的会员费盈利,对于闵行店是否可以成功,可以聚焦其商品、服务、会员体系如何构建。我们认为,Costco持续的扩张、几十年较快的业绩增长、稳定提升的估值和独立的股价行情的核心在于其商品的把控能力。对于将要开张的闵行门店,如果可以保持海外每门店一贯的优质商品,则实为一个消费购物的好去处。对于国内零售公司如永辉超市,只要通过供应链、门店和人员运营把核心的商品做到优质低价,则业绩、估值、股价均可保持稳定向上的态势。

    1)超市板块:永辉超市前期引入战投和股权转让的方式减少对永辉投资及云创的持股比例,合理控制创新业务亏损;受让万达股权利好未来展店;董事会架构调整避免同业竞争也为公司带来更多资源,我们认为公司以大供应链和大数据科技部为基础回归云超主业,辉腾2.0系统持续推进,公司业绩和股价将呈现逐步向上的走势,预计19、20年36.13倍、27.70倍PE(EPS为0.23元、0.30元)。家家悦生鲜优势明显,强化区域密集布局,合伙人机制激发潜力,同店大幅提升叠加供应链优化,市场地位有望持续提升,预计19、20年21.26、17.77倍PE(EPS为1.07元、1.28元)。

    2)百货板块:天虹股份定位于中端层级,精细化运营提升盈利能力,持续展店和轻资产输出有效对冲外部环境下滑,预计19、20年14.55倍、12.08倍PE(EPS为0.88元、1.06元)。王府井优质物业资产价值回归有望带动股价提升,预计19、20年8.31、7.29倍PE(EPS为1.94元、2.21元)。(以上均为2019年3月15日股价对应估值)

    社零增速持续放缓,精选龙头及价值洼地个股。2019年1-2月社零总额名义增长8.2%,较去年同期降低1.5pp,环比持平;剔除汽车和石油类同比增长9.8%。1)食品饮料由于双十二基数效应,增速环比有所下滑(-1.2pp)但和去年同期一致(+0.4pp);2)服装类增速下滑趋势仍在持续(环比-5.6pp);3)元旦及春节促销驱动化妆品增速止跌大幅反弹(环比+7pp);4)日用品增速虽环比略有下滑(-0.9pp)但同比大幅提速(+5.8pp),必选消费仍维持在高位;5)棚改政策的退出导致家电、家具增速同比大幅下滑,而12月份由于抢出口、年末促销导致的高基数使1-2月增速环比跌幅较大;6)汽车销售增速已连续两期环比回暖,拐点逐渐确立(环比+5.7pp)。我们认为,流动性的边际改善利好长期空间较大的且短期基本面出现边际改善的个股例如:永辉超市;此外,之前一些短期无明显向上催化剂的个股在流动性紧张的情况下存在明显的被低估的情形,因此,在流动性改善的背景下,将出现明显的估值修复行情,例如:王府井、苏宁易购等标的。但是,我们认为前期市场及板块个股的股价走势比较急,而消费总体的趋势是向下的,因此在临近业绩窗口,前期上涨的个股存在调整的需求。但是,我们建议调整之后依然可以积极布局。推荐:逻辑通顺,具备基本面优势永辉超市、王府井、家家悦、红旗连锁、天虹股份,国企改革建议关注:老凤祥、重庆百货、飞亚达、广百股份;价值洼地个股:鄂武商、新世界、首商股份等。

    风险提示:宏观经济下行超预期、线上零售增长超预期、贸易战影响超预期。