汇顶科技:维持统治地位,Q1业绩增长超预期

类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:王凤华 日期:2019-04-16

Q1业绩爆发式增长,毛利率环比略有下滑

    19Q1公司期间费用率26.92%,同比增长-5.02个百分点。管理费用率19.08%,同比增长-9.84个百分点。财务费用率0.35%,同比增长0.63个百分点。销售费用率7.5%,同比增长-3.19个百分点。

    毛利率61.43%,同比提升19.83个百分点,环比提升-3.76个百分点。净利率33.82%,同比提升30.43个百分点,环比提升2.56个百分点。

    19Q1实现扣非归母净利润3.89亿元,同比增长3130%。

    屏下指纹维持统治地位,预计Q2营收继续增长

    19Q1公司营收快速增长主要是光学指纹产品规模商用所致。今年以来公司在全球光学屏下指纹产品领域维持统治地位,搭载光学屏下指纹的新机型大多由公司独家供货。Q1营收、毛利环比减少,主要是出货时间减少导致出货量减少。毛利率环比下滑是由于高毛利的光学屏下指纹产品出货量减少。

    第三方机构不断提高屏下指纹手机出货量预测,从去年的1亿出头到目前已提升至超过2亿。预计今年公司将推出LCD屏下指纹方案。新竞争者的加入可能会分走部分市场份额,但是仍然看好公司利用技术路线、专利壁垒、先发优势实现业绩快速增长。作为国内少有的引领行业潮流的IC设计企业,公司将充分享受技术创新所带来的红利。

    公司预计19Q2营业收入将继续保持增长,年初至下一报告期期末的累计净利润发生重大增长的可能性依然存在。

    盈利预测与投资建议

    看好公司业务布局和研发创新能力,借助行业趋势实现快速发展。预测2019~2021年公司归母净利润分别为14.01、16.58、18.55亿元,同比分别增长89%、18%、12%。EPS分别为3.07、3.63、4.06,对应市盈率分别为35、29、26X。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、智能手机出货量大幅下滑的风险;2、研发进度不及预期的风险;3、屏下指纹渗透率不及预期的风险;4、屏下指纹市场竞争加剧的风险;5、新技术替代的风险。

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