阳泉煤业年报点评:盈利超预期,股息率达4.5%

盈利超预期,股息率达4.5%。2018年公司实现营业收入326.84亿元,同比增长16.12%;归属于上市公司股东的净利润19.71亿元,同比增长20.48%;归属上市公司股东的扣非净利润为17.33亿元,同比增长6.00%;每股收益0.82元,超出预期。经营活动产生的现金流净额37.64亿元,远高于归母净利润,同比增长31.20%,现金流非常健康。公司拟每10股派发现金红利2.80元(含税),目前股息率高达4.5%。

    第四季度实现营业收入73.99亿元,同比28.4%,环比下降12.6%;归属于上市公司股东的净利润5.67亿元,同比增长18.9%,环比增长9.3%;实现EPS0.24元。

    煤炭量价齐升是业绩增长的主要原因。2018年,公司原煤产量3854万吨,同比增长8.72%,其中采购集团及其子公司煤炭3744万吨,同比增长3.26%。煤炭销量7128万吨,同比增长6.59%,其中块煤478万吨,同比下降0.21%;喷粉煤360万吨,同比增长19.97%;选末煤6063万吨,同比增长6.69%;煤泥227万吨,同比增长0.89%。

    煤炭综合售价436.99元/吨,同比增长9.25%。吨煤销售成本353元/吨,同比增长12.66%。成本涨幅大于售价增幅使公司煤炭综合毛利率19.20%,同比下降了2.44个百分点。 另外,2018年公司财务费用5.62亿元,同比下降22.66%,节省了1.65亿元费用。2018年公司共完成了50亿元可续期债的发行。公司资产负债率52.49%,同比下降了10.28个百分点,公司资产结构进一步优化。

    还有2018年公司所得税费用7.28亿元,减少了2.04亿元,同比下降了21.85%,原因是2017年将使用专项储备购置资产形成的递延所得税资产转回所致。

    关联交易大,集团煤炭资产注入值得期待。2018年公司采购母公司集团的煤炭金额为102.75亿元。2018年公司煤炭销售7128万吨,其中采购集团和集团子公司的煤炭为3744万吨,占公司煤炭总销售的52.5%。从完善公司治理、解决关联交易的角度,集团煤炭资产注入上市公司存在客观需求。2018年4月,公司与阳煤集团签署协议,阳煤集团同意将所拥有的下属煤炭类资产/股权托管给公司管理,管理费用600万元/年。

    投资建议。预计公司2019年、2020年EPS分别0.87元、0.89元,目前股价对应PE分别为7.2倍、7.1倍,PB为0.93倍,估值优势非常明显,给予公司“谨慎推荐”投资评级。

    风险提示:煤炭需求低于预期,煤炭价格下跌,矿难。