浙江鼎力:深耕国内外市场,择机扩增产能

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:章诚,肖群稀,李倩倩 日期:2019-04-16

2018营收17.08亿元/yoy+49.89%,归母净利润4.80亿元/yoy+69.69%

    公司发布年报:2018年营收17.08亿元/yoy+49.89%,归母净利润4.80亿元/yoy+69.69%,略低于此前业绩预增公告数据。Q1-Q4营收分别为3.11亿/yoy+22.92%、4.74亿/yoy+58.00%、5.40亿/yoy+72.52%、3.82亿/yoy+39.93%,归母净利润0.70亿/yoy+4.48%、1.35亿/yoy+64.63%、1.91亿/yoy+144.87%、0.84亿/yoy+50.00%,全年毛利率41.52%,净利率28.14%,同比增13.19pct。营收及归母净利润增长系积极开拓新客户和加大海外市场布局。预计公司2019-2021年EPS分别为2.70/3.73/4.65元。

    高空作业平台普及度提升,国内租赁市场发展迅速

    随着近几年来国内人口红利的消退以及对施工的安全与效率的重视,高空作业平台的应用领域正逐渐扩大,目前已由厂房场馆建造延伸到了基础设施建设等领域。租赁是用户使用设备的主要方式,近年来国内高空作业平台租赁市场发展迅速,具体表现为租赁规模的扩大与产品结构的优化,目前国内租赁公司产品结构以剪叉式为主,臂式产品的需求也逐步增加。

    盈利水平维持高位,稳居国内高空作业平台行业领先地位

    公司总体毛利率自2013年以来一直维持在40%以上,2018年毛利率达41.52%,臂式/剪叉式/桅柱式产品毛利率分别为34.58%/40.93%/41.69%,年度销量548/22,173/4,458台,同比提升98.55%、69.95%、12.80%,其中臂式产品销量大幅提升的原因系市场需求增加,剪叉式产品销量增长原因系销售渠道拓展与租赁需求增加。

    海内外市场销售迅速增长,技术创新推动产能持续释放

    公司产品已成功进入美/德/日三大高端主流市场,产品远销全球80多个国家和地区,2018年公司海外销售9.25亿元/yoy+30.18%。公司租赁商覆盖率保持全国首位,在报告期内与宏信达成战略协议,成为剪叉设备采购第一中标人,2018年公司境内营收7.16亿元/yoy+84.23%。公司募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”现已完成主要厂房的建设工作,目前正处于建设末期和设备采购阶段。项目投产后可新增3,200台大型智能高空作业平台,能有效提升臂式产能。

    高空作业平台龙头企业,维持“增持”评级

    根据公司2018年报最近财务数据及行业增速预判调整盈利预测。预计公司2019-2021年归母净利润为6.70亿元/9.24亿元/11.53亿元,同比增长率为39.40%、37.92%、24.78%(2019-2020年前值为6.79/8.81亿元)。对应EPS为2.70/3.73/4.65元(2019-2020年前值为2.74/3.56元)。考虑到高空作业平台行业是工程机械子行业中成长性较高的行业,参考可比公司Wind一致预测2019年PE估值均值为23.52,又考虑到公司主营业务都是高空作业平台,未来三年行业增速较高,给予2019年PE估值30~32x,对应目标价81.00~86.40元,维持“增持”评级。

    风险提示:海外市场存在较大压力,扩张不及预期,行业需求增速低于预期。

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