万集科技:首次覆盖,主业迎反转,激光雷达带来成长新空间

交通系统领先企业,主业面临反转

    公司主业包括动态称重、专用短程通信和激光检测三大板块。动态称重业务市占率30%行业第一,专用短程通信业务市场份额国内前三,激光检测设备2016 年投入市场,份额第一。由于行业竞争加剧及原材料成本上升等因素影响,公司2016-2018 年净利润出现下滑。受益ETC 行业渗透加速及入口称重的增量建设以及交调系统建设恢复,2019 年公司业绩面临反转。

    50%使用率叠加省界收费站取消,ETC应用渗透有望加速

    十三五规划2020 年公路客车ETC 使用率达到50%,按照2018 年末全国7656 万ETC 用户保有量计算,未来两年将新增ETC 用户超过6000 万。2019 年政府工作报告明确指出要在两年内取消高速公路省界收费站,ETC 作为省界收费的最终方案,行业渗透将加速。

    入口检测贡献新增量,交调建设恢复驱动激光检测重归高增长

    2018 年国务院发文提出推广高速公路收费站入口称重检测,给行业带来新需求,公司作为龙头率先受益。同时2018 年由于交调系统建设进度延后导致收入下滑,2019 年随着建设恢复,公司激光检测设备有望迎来高增长。

    无人驾驶大势所趋,激光雷达前瞻布局

    根据Yole Développement 的预测,2023 年高级辅助驾驶将给激光雷达产生17 亿美元的市场,自动驾驶将给激光雷达带来35 亿美元的市场。公司8 线激光雷达已研发完成并于2018 年11 月通过车规级测试,32 线激光雷达已完成光机、电路设计与全视场整机结构等关键技术攻关及验证工作。目前在与下游厂商开展场景测试和性能测试阶段。此外,公司2018 年11 月发布V2X+3D 激光雷达车路协同整体解决方案。多线激光雷达产品从终测到订单落地,打开新的成长空间。

    投资建议:预计公司2018-2020年归属于上市公司股东的净利润为7756万元、1.05亿元、1.38亿元,对应的EPS分别为0.73、0.98、1.29元/股。结合可比公司估值平均数,给予公司2019年46倍PE,对应33.58元/股,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:无人驾驶产业推进不达预期,激光雷达市场竞争加剧,短程通信业务市场竞争加剧的风险。