家用电器行业2019年一季报前瞻:家电开启新周期,2019年不悲观

本期投资提示:

    白电和零部件:空调一季度出货略超预期,冰洗龙头量价齐升。格力电器:公司1-2月空调内销量同比增长5.54%、出口下滑4.56%,内外销合计增长2%,我们预计一季度收入增长5%左右,净利润保持10%的提升幅度。青岛海尔:公司1-2月冰洗内销量保持微增,出口有所分化,其中冰箱下滑48%,洗衣机增长26%,主要是海外产能逐步提升,出口实现本地化生产销售;空调内外销分别同比下滑7%和25%,我们预计一季度海尔收入和利润增长保持5%-10%。三花智控:一季度空调出货迎来小阳春,截止阀、四通阀行业内销量从2018年下半年同比下降15%和9%扭转至2019年1月同比增长4.3%和9.6%,电子膨胀阀内销量2019年1月亦实现6.4%增长,预计公司制冷业务一季度表现有望超预期;汽零业务弹性逐渐释放,预计公司Q1收入增速在10%左右,归母净利润增速5%-10%。

    厨电:一二线地产成交回暖、厨电估值迎来修复。一季度全国30大中城市商品房成交面积同比增长4.82%,其中1月、2月、3月增速分别为-11.2%、8.3%和21.7%,环比改善明显,前期受地产压制的厨电龙头估值有望回升。老板电器去年Q4实现收入同比微增2.83%,归母净利润同比下滑6.27%,我们预计Q1收入和归母净利润增速在0%-5%,一二线地产销售回暖到拉动厨电销售预计到下半年有所体现;浙江美大去年第四季度收入同比增长25.96%,业绩增速放缓至4.59%,主要是广告宣传费用大幅增加拖累利润增幅,收入继续保持快速提升,我们预计一季度收入增速在20%-25%,净利润增速在15%-20%。

    小家电:关注生活小家电龙头。苏泊尔:公司2019年外销SEB 订单转移增幅14%符合预期,一季度我们预计新品厨房工具、大厨电和环境家居等增速继续领先,Q1收入和净利润增速接近20%。九阳股份:公司去年下半年收入整体增幅14%,环比上半年11%改善明显,我们认为公司已经走出前期渠道调整阵痛期,一季度收入和净利润增速预计在15%-20%。飞科电器:公司去年Q4收入和业绩分别下滑2.74%和4.78%,四季度业绩略低于预期,一季度受益于老品提价、新品上市,收入和归母净利润增速有望恢复至10%-15%。莱克电气:短期受外销订单转移、内销两净产品下滑和渠道调整影响,预计Q1收入增速0%-5%,汇兑损失相比去年同期减少,预计归母净利润同比增长10%左右。

    黑电和照明:TVS 并表拖累海信业绩,照明行业份额提升。海信电器:公司预告全年业绩同比下滑59%-66%,主要是世界杯营销费用摊销、研发投入以及TVS 并表影响,一季度环比有望改善,预计2019年Q1收入增长0%-5%,净利润同比增长5%-10%。欧普照明去年Q4单季度收入24.16亿元,同比增长13.27%,归母净利润3.32亿元,同比增长25.35%,扣非归母净利润2亿元,同比下降15%,我们预计一季度收入端增速继续保持10%-15%,利润端非经常损益增厚预计增速在15%左右,下半年地产成交竣工回暖有望提振业绩表现。

    家电开启新周期,2019年不悲观。宏观层面来看,2019年家电行业喜迎政策利好:新一轮家电补贴启动、增值税税率下调(4月1日起正式实施)、出口贸易摩擦改善;中观层面,上游原材料价格开始回落,下游地产成交回暖拉动需求改善;微观层面,空调出货数据超预期,龙头公司业绩增长确定性高,我们重申此前推荐组合:1)稳健组合:三大白+苏泊尔;2)成长配置:九阳股份+浙江美大+欧普照明,关注厨电板块估值修复。