首开股份2018年年报点评:销售及结算业绩增长理想

类别:公司研究 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:何敏仪 日期:2019-04-16

2018年结算业绩增长理想。公司2018年实现营业收入397.36亿元,同比增长8.31%;归属上市公司股东净利润31.67亿元,同比增长36.75%。每股收益1.06元,同比上升49.66%。截至报告期末,公司总资产2,914.11亿元,归属于母公司所有者权益308.86亿元,分别比上一年增长18.60%、0.56%。全年结转各类房地产项目面积182.52万平方米,同比增长9.39%。公司拟每10股派发现金红利4元。

    全年销售大增四成五进入千亿规模。2018年公司共实现房地产签约面积377.56万平方米,同比上升27.97%;签约金额1007.27亿元,同比上升45.58%,销售增幅理想,令人满意。主要项目实现开复工面积1903.73万平方米,新开工面积738.33万平方米,竣工342.44万平方米,分别比上一年增长34.12%、31.77%、6.72%。其中,公司及控股子公司,开复工面积1069.30万平方米,同比增加6.18%;新开工面积252.18万平方米,同比下降30.99%;竣工243.46万平方米,同比下降2.12%。

    2018年土地获取相对谨慎。2018年全年公司共新增项目(不含土地一级开发项目)23个,地上建筑规模共计约269万平方米,其中,北京区域10个,地上建筑规模105万平方米;北方区域3个,地上建筑规模26万平方米;南方区域10个,地上建筑规模138万平方米。除公开市场获得土地储备外,2018年公司同时加大了项目股权收购力度,还获得了多个棚改、土地一级开发项目。

    资产负债率有所上升。公司累计新增融资共计约417亿元,其中银行贷款162亿元,信托贷款27亿元,债权融资计划40亿元,公司债30亿元,中期票据25亿元,短期票据15亿元,超短期票据20亿元,资产支持专项计划(ABS)14亿元,保险债权投资计划76亿元,应付账款保理(ABS)7亿元,累计归还各类筹资241亿元。当期净增融资规模176亿元。年末,公司资产负债率为81.58%,较上期增加0.97个百分点;扣除预收账款后负债率为60%,负债率相对较高。

    预计2019年全年销售保持平稳。2019年公司全部项目计划销售面积357.42万平方米,销售签约金额1010.15亿元,销售回款795.59亿元,其中:控股子公司项目计划销售面积186.77万平方米,销售签约金额519.24亿元,销售回款441.95亿元;合作公司项目计划销售面积170.65万平方米,销售签约金额490.91亿元,销售回款353.64亿元。

    总结与投资建议:公司2018年销售大幅增长,截止年报期末公司账上预收账款达631.44亿,为2018年结算收入的1.58倍;同时预计2019年销售保持平稳,未来业绩保障度高。公司深耕北京多年,并积极向京外扩展,土地储备大部分集中于一二线城市,整体安全性更高,未来销售及盈利保障度也更高。预测公司2019/2020年EPS分别为1.21元和1.45元,维持“推荐”投资评级。

    风险提示:楼市政策收紧,销售低于预期。

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