尚品宅配:一季度业绩势头强劲,充分受益交房回暖+二手房交易提升

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:范张翔,李杨 日期:2019-04-15

公司发布一季度业绩预告,预计一季度营业收入比上年同期增长约15%,预计归属于上市公司股东的净利润比上年同比减亏约25%-35%,扣非后净利润同比减亏约38.08%-43.29%。

    公司一季度业绩增长略超市场预期。由于18Q1高基数,公司19Q1取得15%增长实属不易,19年有望逐季向上。19Q1除了定制家具新产品和大家居配套产品不断推出,带动主业取得较好增长以外,自营整装和整装云业务也快速推进,带动营收增长。18年公司无锡工厂推进建设,预计19年投产后,可以降低华东地区运输成本,带动毛利率提升。

    赋能经销商、场景化销售、互联网营销是尚品的突出竞争优势。1)2018年公司继续开展基于AI方向的新一代软件技术研发和产品研发,推出云渲染、云设计系统等,帮助门店提高设计服务水平,不断提升成交率。2)公司通过买手模式新拓软装饰品(窗帘、灯饰、挂画)及家居百货(家用电器、居家用品、婴童特护)两条产品线,进军新零售,为消费者提供更完善的一站式购物体验。配套业务完成大配套、新配套、微商城三足鼎立的战略布局,18H1营收同比增长81.49%。3)公司拥有强大的互联网引流能力,并通过内容营销增强品牌认知度,18H1新居网运营的“尚品宅配”微信粉丝超过1100万,抖音粉丝超过640万,快手粉丝超过240万,微博粉丝超过160万;“维意定制”微信粉丝超过790万,抖音粉丝超过590万,快手粉丝超过54万。

    交房回暖+二手房交易提升,19年业绩将发力。根据我们测算,17-18年期房交房下滑明显,18年现房销售又同比下滑25.73%,且二手房交易清淡,导致18年装修需求较差,使得公司18年业绩承压。随着2017年地产去库存完成,之后销售的大量期房在19年-20年进入交房期,我们模型测算19-20年交房将有33%/17%增长。我们跟踪的主要城市二手房成交今年以来有12.63%增长,3月有23.61%增长,且一二线的新房成交也在回暖,尚品在一二线城市销售占比较高,更加受益此轮装修需求回暖周期的影响。

    维持盈利预测,维持“买入”评级:预计公司18年-20年净利润为4.84亿/5.80亿/7.13亿,增速分别为27%/20%/23%,对应PE分别为39X/33X/27X。

    风险提示:行业竞争加剧,经销商盈利变差

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