保隆科技:短期费用拖累业绩,ADAS逐步落地前景看好

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:朱朋 日期:2019-04-15

支撑评级的要点

    收入稳步增长,短期费用拖累业绩。2018年公司收入增长10.8%,国内汽车产销量下滑但国内主营收入仍增长7.9%,北美及欧洲分别增长13.5%、14.6%。受产品降价及原材料上涨等因素影响,毛利率下降2.3个百分点。销售费用增长26.1%,主要受中美贸易战影响清关税费增加、物流成本上升所致。管理费用增长46.1%,主要受合资及收购等中介费增加 1,175.5 万元、海外公司新增人力费用及股权激励费用带来人力成本增加 2,292.0 万元所致。研发费用增长8.2%,其中职工薪酬增长1,944.2万,模具及试制费下降1,437.6万。财务费用小幅增长3.1%。四项费用率同比增加2.2个百分点,因此净利润略有下滑。18Q4实现收入6.2亿元,同比增长7.3%,预计海外部分贡献较大;毛利率下滑3.0个百分点,管理费用增加0.20亿(+71.0%,中介等费用集中计提),财务费用增加0.08亿(+170.3%,借款增多利息费用增加),实现归母净利润0.3亿,同比增长9.2%。国内汽车销量逐步回暖,海外业务发展顺利,后续短期费用有望减少,公司业绩有望实现高速增长。

    联手霍富开拓全球TPMS市场,优势互补前景可期。目前国内TPMS渗透率约30-40%,国家法规强制2020年后出厂新车安装TPMS,推动市场空间翻倍增长。公司是国内领先TPMS供应商,市占率达20%以上。霍富是汽车识别认证系统等产品的全球知名供应商,其TPMS业务在欧美地区发展较好。公司联手霍富开拓全球市场,双方有望形成良好互补,发展前景可期。

    环视及毫米波雷达逐步量产,布局ADAS前景光明。智能驾驶是汽车发展必然方向,摄像头、环视、毫米波雷达等ADAS产品市场空间超过千亿。公司较早起步研究ADAS产品,环视系统已获得吉利及奔腾订单并即将量产,产品单价高达千元。毫米波雷达是智能驾驶必备传感器,单车用量多达3-10个,公司77G毫米波雷达研发顺利,后续有望逐步定点并实现量产,发展前景光明。

    估值

    我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 1.49元、1.88 元和 2.43元,考虑到公司 TPMS、 ADAS、传感器等领域前景良好,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    1)汽车销量不及预期; 2)中美贸易摩擦升级; 3)新业务不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603197 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
阳光城 0.98 0.90 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
万科A 24 买入 买入
贵州茅台 23 持有 买入
保利地产 21 持有 买入
中国太保 21 持有 中性
五粮液 21 持有 买入
华域汽车 20 买入 买入
长安汽车 20 买入 买入
晶盛机电 20 持有 中性
美的集团 19 买入 买入
泸州老窖 19 持有 买入
当升科技 19 持有 买入
中信证券 18 持有 中性
光环新网 18 买入 买入
万华化学 17 持有 持有
华鲁恒升 17 持有 持有
格力电器 17 买入 买入
南极电商 17 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 84 36 48
房地产 69 18 48
电子器件 59 31 36
生物制药 56 22 43
机械行业 56 26 22
建筑建材 54 27 33
汽车制造 50 18 27
酿酒行业 45 8 28
金融行业 44 18 23
家电行业 42 13 33
仪器仪表 38 12 22
农林牧渔 38 16 20
其它行业 35 11 20
化工行业 35 20 14
商业百货 34 13 19
服装鞋类 28 12 9
环保行业 27 12 10