中国化学:资产减值影响业绩增速,新签订单维持高增

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:姚遥 日期:2019-04-15

资产减值影响业绩增速,毛利率下滑,减值持续计提

    公司18年实现营业收入814.5亿元,同比增长39.1%,实现归母净利润19.3亿元,同比增长24.1%,扣非净利润17.2亿元,同比增长12.7%。公司计划19年新签订单同增11.95%,营业收入同增10.58%,利润总额同增10.24%。分季度看,Q1-Q4分别实现营业收入149/191/196/278亿元,同比分别增长42%/32%/46%/38%;Q1-Q4分别实现归母净利润4.0/6.8/5.4/3.1亿元,同比分别增长29%/27%/22%/16%。公司18年毛利率/净利率分别为11.6%/2.6%,较17年同期分别下降3.7/0.2pct。毛利率下降的主要原因为工程施工业务部分新开工项目毛利率较低,而由于公司精细化管理的推进及人民币贬值形成的汇兑收益较高(18年汇兑收益较17年增加6.5亿元),使管理与财务费用率分别下降1.1/0.9pct。公司18年资产减值损失12.6亿元,较17年减少3亿元,主要因为存货跌价准备少计提3.4亿元,其中,四川PTA项目计提减值3.96亿元,与17年基本持平。

    经营性现金流稳中有增,负债率逐年下降

    公司18年经营性现金流量净额为49.1亿元,较17年增加20.2亿元,公司经营性现金流明显好于其他建筑央企,自2010年以来经营性现金流净额始终为正。18年收现比与付现比相比17年均有所下降,但付现比下降幅度较大。截止18年末,公司资产负债率为63.9%,较17年底下降1.2pct,自2014年来,公司资产负债率逐年降低,累计降低5.04pct,财务风险控制能力增强。2018年12月24日,公司2018年第1期应收账款资产支持专项计划正式成立,发行规模11.8亿元。此举有助于盘活公司存量资产,提升公司资金的使用效率,优化公司债务结构,促使公司更加健康发展。

    新签订单保持高增,境内外多元化业务格局逐步形成

    根据公司年报,公司18年新签合同额1450亿元,同比增长52.5%。分业务领域看,新签化学工程/基础设施/环境治理合同分别为1031/281/52亿元,同比分别增长56%/122%/10%,其中煤化工和化工业务新签合同额增幅均超过50%。分地区看,公司境内/境外新签合同分别为946/504亿元,同比增长54%/50%。公司境内外多元化业务格局逐步形成,实现境内外、各合同类型、各业务领域合同额的全面增长。此外,根据公司经营数据公告,公司19年1-2月新签订单同增63.5%,继续保持高增速。

    盈利预测及投资评级

    公司作为化工工程龙头企业,18年新签订单同增52.5%,19年1-2月新签订单同增63.5%,订单持续保持高增,未来将逐渐转化为收入并释放利润。预计公司19-21年实现归母净利润23.6/28.3/33.4亿元。公司目前PE(TTM)17.5倍,化学工程公司平均PE(TTM)36倍,预计公司19-21年归母净利润复合增速20%,给予公司19年17倍PE,而我们预测公司19年EPS为0.48元/股,对应合理价值8.2元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:汇率风险,资产减值损失风险,海外市场不景气,油价下行压力,项目执行不及预期,新业务开拓不达预期风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601117 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
长城汽车 买入 -- 研报
美诺华 持有 -- 研报
口子窖 持有 -- 研报
伊利股份 持有 -- 研报
青岛啤酒 持有 -- 研报
五粮液 持有 -- 研报
恒实科技 持有 -- 研报
安科生物 买入 -- 研报
维尔利 买入 -- 研报
华东医药 中性 -- 研报
深天马A 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
长城汽车 1.11 1.58 研报
美诺华 0 0 研报
恒实科技 0 0 研报
安科生物 0.33 0.39 研报
维尔利 1.25 0.77 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
深天马A 0.21 0.19 研报
志邦家居 0 0 研报
雅本化学 0.48 0.40 研报
普利制药 0 0 研报
保利地产 1.11 1.17 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
通威股份 32 持有 买入
中信证券 31 持有 买入
贵州茅台 30 持有 持有
隆基股份 30 买入 买入
三一重工 29 持有 买入
伊利股份 29 持有 持有
华泰证券 29 持有 买入
万科A 29 买入 买入
五粮液 29 持有 持有
格力电器 28 持有 持有
泸州老窖 27 持有 持有
中顺洁柔 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
美的集团 26 持有 持有
上汽集团 25 持有 买入
中国国旅 25 持有 买入
华能国际 24 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 560 84 293
汽车制造 521 34 296
金融行业 472 29 211
建筑建材 434 51 205
化工行业 390 59 98
钢铁行业 386 29 174
电子器件 386 54 218
机械行业 345 41 130
生物制药 311 51 152
家电行业 308 12 130
酿酒行业 273 16 110
房地产 272 31 188
电力行业 247 31 78
煤炭行业 244 23 87
服装鞋类 203 20 97
酒店旅游 194 20 63
食品行业 190 23 64