策略周报:业绩披露带来A股蓄势整固,战略上仍可保持积极

一、海外市场:投资者聚焦美国企业财报;欧元上涨使得美元指数回落;大宗上原油价格强势依旧。刚刚过去的一周,全球主要权益类市场“涨跌对半”,其中美股、港股、德国DAX指数周涨幅接近于收平。目前市场关注焦点仍是企业财报,一些美国大型银行将在本周后期开始公布财报,由此正式拉开美国企业财报季的帷幕。美国近期披露的PPI、CPI数据好于预期,使得市场对美国2019年降息的预期有所降温,而对应的“维持现有基准利率”的预期有所上升(如正文图表3),但整体上美联储货币政策基调延续偏“鸽”派。从“恐慌VIX指数”周五触及六个月低位来看,全球避险情绪并不高。总的来讲,投资者短期聚焦点放在了美国企业财报,美国一季报财报实际表现将左右美股4月份的走势。

    二、目前来看中美贸易谈判进展整体趋好,最终或以“中美达成阶段性协议”而告一段落。第九轮中美经贸高级别磋商顺利结束。第九轮中美经贸高级别磋商中双方讨论了技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本,取得新的进展。双方决定就遗留的问题通过各种有效方式进一步磋商。我国商务部发言人高峰表示双方经贸团队将全力以赴继续进行认真谈判,朝着落实两国元首重要共识的方向努力。两国元首峰会日期或将确定。特朗普近日表示:“我们距离达成协议已经非常近”。他进一步说,未来四周内可能会有“非常巨大(monumental)”的宣布。

    三、步入季节性开工旺季,生产资料价格小幅上涨,社融数据全面超预期,投资者对国内经济下滑担忧程度大幅放缓。步入4月季节性开工旺季,南华工业品指数、动力煤价格指数、螺纹钢价格指数、能源化工品指数以及水泥价格指数均出现不同程度的小幅上涨(见图表6),我们预计4月份PPI环比大概率首次转正。近期高频生产资料价格数据上行以及社融数据全面超预期等,缓解了投资者对国内经济下滑的担忧,国债收益率小幅上行。

    四、4月中下旬A股一季报进入密集披露期,投资者将对持有标的去伪存真,因势“调结构”。按照上市公司披露的业绩发布时间表,一季报集中披露期发生在4月中下旬,4月26日和4月30日将达到峰值,分别为721家和818家。根据已披露的一季报预告测算,预计创业板2019Q1净利润增速为-14.96%,较2018年年报(-54.85%)回升39.88pcts。4月中下旬,A股一季报进入密集披露期。投资者将根据上市公司披露的业绩对所持有的标的去伪存真,因势优化配置结构。

    五、投资建议:业绩密集披露带来指数蓄势整固,战略上仍可保持积极。随着4月中下旬上市公司业绩密集披露期的日益临近,投资者将聚焦点逐步切换至上市公司季报上来,A股季报业绩的披露带来指数蓄势整固,这在A股历史上同期时间段存在典型的季节性效应,投资者在此期间根据上市公司披露的业绩,对所持有的标的去伪存真,因势优化配置结构的诸多。中期视角看A股市场,偏积极因素依旧存在。行业(个股)配置上,考虑到4月(尤其是4月下旬)是A股上市公司季报业绩披露的密集期,投资者将配置的重点放在精选绩优子板块上,市场将由普涨到分化。行业上我们仍主推“大金融”板块,其次受“猪瘟”事件驱动的“生猪养殖”;“消费”板块受益于MSCI事件渐行渐近以及国内宏观经济景气度阶段性回暖。另外主题投资上,我们建议适当关注“新能源(特高压、光伏)、军工、上海自贸区、长江经济带、一带一路”等。

    风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险等)、政策监管(金融去杠杆等)