上海建工:一季度新签订单超预期,自上而下逻辑继续强化

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:邢立力,曾明 日期:2019-04-15

一季度新签订单超预期强化公司自上而下投资逻辑:

    宏观层面:新一轮稳增长周期开启,货币、财政宽松;基建投资2019年处于上升周期;一二线地产周期向上,三、四线房地产建安投资修复。

    行业层面;基建新签订单增速向上,一二线房建新签订单受益周期向上;行业集中度继续提升,龙头企业优势不断强化;长三角一体化推进加速,公司作为长三角龙头,显著受益

    公司层面:

    1、订单储备充足,进入结转高峰。最近三年订单复合增速21.7%,2019年新签订单目标为3305亿,YOY+8.8%。2018年收入显著改善,增速20.03%,订单结转逐渐进入高峰,保障2019年收入增长,2019年收入目标为1860亿,YOY+9.1%,由于地产业务经过2018年集中结转,2019收入端可能大幅下滑,在此基础上实现9.1%的收入增速,建筑施工业务有望显著提速。

    2、利润端弹性充足:毛利率提升、财务费用下降、资产减值规模回落、金融资产增厚等多重因素叠加,利润弹性充足;

    3、释放业绩动力充足。从公司自身动力而言,2020年3月员工持股解禁,释放业绩动力强劲。

    4、主题催化:长三角一体化加速推进,带来增量订单的同时,有望持续产生主题催化。

    预计公司2019-2020年新签订单增速分别为11.54%、7.44%,营业收入增速分别为9.59%、7.34%,不考虑金融资产影响的归母净利润增速分别为20.7%、18.5%,EPS为0.38、0.45,对应PE为9.7倍、8.3倍,维持买入评级!

    风险提示;房地产政策风险、订单增速下行风险等。

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