中联重科:公司核心主业持续高增长,盈利能力持续稳步提升

事件:今日公司发布业绩预告,一季度实现归属于上市公司股东净利润为8.5亿-10.5亿,同比增长126%-179%。对此点评如下:

    1、受益于工程机械行业持续回暖以及公司主导产品市场份额提升,公司工程机械板块的营业收入较去年同期大幅增长。1-2月份工程机械主要细分市场包括挖掘机、起重机分别增长40%,60%,混凝土行业也在处于持续的复苏过程中,另外从近期草根调研情况来看,3月份行业继续保持较高行业景气度。公司在起重机、混凝土机械行业优势明显,其中1-2月份公司起重机销售1496台,同比增长111%,市占率达到26%,较去年同期提升接近7pct。

    2、公司盈利能力进一步提升。一方面公司历史遗留问题逐步在出清,在加上这轮行业较高的首付款比例以及产品较高的产值率情况,目前在手二手对公司业绩产生负贡献的概率较小;另一方面,公司进一步注重高质量增长,继续推进4.0产品工程,产品销售结构进一步改善,再加上产品销量大幅提升带来的规模效应,盈利能力不断增强。

    3、多板块共同驱动,2019年公司业绩有望再创新高。首先,起重机、混凝土板块将继续受益行业的景气度,公司在两个市场竞争优势明显,预计难大概率实现快于行业的增长速度,特别的包括塔吊、泵车等细分市场在配式建筑、环保、农村市场等因素推动下的影响,还有较大的发展空间;其次在产品布局方面,公司开始加大力度布局和培育高空作业平台与挖掘机产品,随着公司产品不断完善,将为公司更长远发展打下良好基础;最后,目前公司二手机问题基本出清,产品结构持续优化、行业景气度持续以及规模不断增长,2019年公司各产品毛利率仍存在增长空间,整体盈利能力有望进一步提升。投资建议与评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润至31亿、36亿、39亿元,对应PE分别为13倍、11倍、10倍,给予“买入”评级。

    风险提示:房地产及基建投资大幅下滑,经济不及预期。