祁连山:甘青水泥龙头,需求企稳回升下高弹性可期

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2019-04-15

甘青水泥龙头,高弹性可期。公司是甘青水泥龙头,在甘肃市场占有率达42%,在青海市场占有率达24%。目前,甘青是全国少数水泥价格仍未创新高的区域之一,2018年甘肃、青海高标号水泥均价分别为369元、397元,离历史峰值分别相差79元、36元;而同期,公司全口径吨净利仅34元,我们预计,水泥价格每上涨10元将会带来约20%的业绩弹性,若价格“洼地”填平,潜在弹性充分。

    “基建补短板+一带一路”驱动需求重回上升通道。甘肃地处丝绸之路的咽喉要道,是西部的基建重镇,但受到2017年政府换届以及2018年“城投融资困局”影响,固投增速2年分别下滑40.3%、3.9%,全国垫底,造成水泥需求大幅萎缩。当前,前两年约束需求的因素已迎来反转,固定资产投资当月同比增速从2018年9月起开始转负为正,逐步企稳回升。时逢西部大开发20周年,第二届“一带一路”国际合作高峰论坛召开,受益于两大战略的推进,甘肃水泥需求有望重回上升通道。

    错峰滞后效应亟待兑现,价格向上空间值得期待。我们认为,市场普遍低估了错峰生产对甘青地区水泥价格的实际影响:甘青的水泥需求旺季是二三季度,淡季是一四季度,传统规律是二三季度去库存,一四季度累库存,价格弹性取决于需求旺季前的库存水平。因此,有别于华东在四季度旺季限产的立竿见影(直接造成供不应求),错峰对甘青的最大意义在于大幅减少了淡季库存上涨压力,为旺季的提价打下夯实基础。目前,甘青水泥库容比开局良好,随着需求兑现,2019年或成为错峰滞后效应的兑现年,价格向上弹性亟待释放。

    “两材整合”存在进一步推进预期,同业竞争有望“水到渠成”。中国建材集团是公司当前的实际控制人,作为国内水泥行业巨头以及央企市场化运作的标杆,一直致力于优化行业资源配置和生态环境。目前,两材在集团层面和H股上市平台层面的重组已先后完成,细分业务层面架构调整启动在即,水泥作为集团旗下的第一大业务,同业竞争问题仍存,存在进一步资产整合预期,公司有望受益。

    盈利预测及估值:在错峰滞后效应和需求反弹化学反应下,甘青水泥格局有望重回佳境,我们预判,2019年二季度将成为祁连山业绩的拐点,三季度将成为业绩的真正爆发点。

    我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为8.76亿元、11.17亿元、11.49亿元,对应每股收益分别为1.13元、1.44元和1.48元。目前股价对应19-21年PE为8倍、6倍和6倍,相对可比公司2019年估值中枢11倍仍被低估,考虑价格上行对公司潜在的业绩弹性,我们给予公司2019年11倍PE,对应目标价12.43元,仍有34%上行空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:基建投资低于预期、房地产投资低于预期、协同和错峰生产不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600720 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
凯莱英 买入 -- 研报
华测检测 买入 12.86 研报
广州酒家 持有 -- 研报
中国国旅 持有 -- 研报
锦江股份 持有 -- 研报
首旅酒店 持有 -- 研报
宋城演艺 持有 -- 研报
凯撒旅游 持有 -- 研报
天目湖 持有 -- 研报
中青旅 持有 -- 研报
黄山旅游 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
凯莱英 0 0 研报
华测检测 0.50 0.63 研报
众信旅游 0 0 研报
腾邦国际 0.79 0.59 研报
丽江旅游 0.68 0.83 研报
长白山 0 0 研报
云南旅游 0.07 0.07 研报
风语筑 0 0 研报
全聚德 0.79 1.13 研报
荣泰健康 0 0 研报
张家界 0.24 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 持有 买入
三一重工 33 持有 持有
中信证券 32 持有 中性
贵州茅台 31 买入 买入
华泰证券 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
贵州茅台 26 持有 买入
伊利股份 26 持有 买入
隆基股份 26 买入 持有
三一重工 24 持有 持有
通威股份 24 买入 买入
万科A 24 买入 买入
中顺洁柔 24 持有 中性
保利地产 23 买入 买入
恒瑞医药 23 买入 持有
中国国旅 23 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 484 78 262
汽车制造 424 33 238
钢铁行业 392 30 233
化工行业 328 53 110
金融行业 318 23 153
电子器件 316 49 180
生物制药 275 43 164
建筑建材 269 41 134
机械行业 230 44 99
酿酒行业 229 16 119
家电行业 215 14 130
房地产 213 22 148
酒店旅游 211 20 71
交通运输 188 22 90
食品行业 177 21 75
商业百货 169 19 102
有色金属 166 34 62