佳都科技:公司经营现金流转正,集成自研AI算法单品毛利逐渐提高

事件:公司今日发布2018年年报,2018年实现营业收入46.8亿元,较上年同期增长8.54%;归母净利润2.62亿元,同比增长23.35%。公司智能化产品进展顺利,甄选项目经营现金流转正。2018年公司开始单独披露“行业智能化产品和运营服务”收入规模,包含轨交、安防和交通三大业务线的自研核心模块和AI新产品,18年该部分实现营业收入2.09亿元,同比增长129%,毛利率为63.57%,贴合市场未来需求。公司在18年项目选择上更加重视质量,优选毛利水平和收款上更有保证的项目,公司18年经营现金流有了明显改善,开始转正,实现1.74亿元的净流入。

    公司轨交业务有望实现较高增长,轨交建设复苏提供广阔市场空间。公司在19年3月公布中标广州市轨交建设118.89亿元大订单,项目分为建设和运营两阶段,各占总规模的50%,建设期为2019-2023年,运营期线路建设完成后的15年,随着各条线路的陆续交货,公司轨交业务有望保持较快增速。轨交建设投资恢复高增长阶段,至2020年,中国城市轨道交通运营总里程将达7000公里。另外近期出台的《粤港澳大湾区发展规划纲要》,提出建设城际间轨交网络的要求,为公司轨交建设注入新动力,公司轨交核心模块也实现自研,增强了公司的竞争力和单品毛利。

    安防风口转向“AI+安防”,公司安防业务预计可维持稳定增长。目前安防行业的偏好向“AI+安防”转移,公司的“警务视频云”产品融合人脸识别,已在广东、山东、新疆等地实现较好的应用案例,为公司安防业务的稳定增长奠定了基础。公司AI算法同时开始应用于交通领域,“城市交通大脑”产品在宣城、合肥、广州等地开始试点。

    盈利预测:我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.29元、0.38元和0.49元,维持“买入”评级。

    风险提示:公司所处行业与财政投入相关,投入订单释放和周期存在不确定性;视频云等新业务在全国地区推广进度存在不确定性。