宝信软件2018年度报告点评:“智能制造+IDC”双轮驱动,业绩持续高增长

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郭新宇 日期:2019-04-15

费用控制良好,经营质量不断提升

    2018年公司销售费用占营收比为2.75%,管理费用(包含研发费用)占比13.2%,均为近五年同期最低水平。2019年一季度两项费用占比环比、同比均继续下降,显示了公司良好的费用控制能力。同时,公司IDC业务收入占比从2017年的25.86%提升至2018年的30.88%,IDC业务毛利率明显高于其他业务,带动了公司整体毛利率的提升。

    钢铁信息化业务稳步发展,“宝武合并”及多领域拓展带来重要增量

    一方面,公司主要客户(宝钢等主要钢铁厂)的信息化需求的稳步释放,同时“宝武合并”为公司带来长期增量。另一方面,在多个企业、行业取得重要进展:公司2018年新获得华菱钢铁等外部订单,收入来源不断丰富;依托钢铁行业智慧制造的示范效应,无人化业务在有色、离散行业取得突破。

    IDC业务延续高景气,积极扩大产能,提升盈利能力

    公司的“宝之云”项目具备区位、资源等优势,签约率较高且上架空间较大,未来两到三年内收入有望保持较高增速。根据公司公告计算,公司IDC机柜签约总数超过20000个,“宝之云”二、三期签约率100%,四期签约率约33%且未来有望进一步提升。根据公司披露,2018年IDC业务上架率不断攀升,为业绩稳定增长奠定坚实基础。

    电价下降、追加投资等多重利好有望带来盈利能力的提升。2018年8月公司对宝之云四期项目追加投资,根据公司测算,项目募投总额变更后投资财务内部收益率将增加5%,达产年度收入和税后利润分别增长30%和27%。与此同时,政府工作报告中提出“一般工商业平均电价再降低10%”,电力成本也是IDC中心最大的成本,占到总成本60%左右,因此电价的下降有望进一步提升公司盈利能力。

    IDC业务全国布局战略积极推进,公司拟与武钢集团、宝地资产、武汉青山国资合资,计划在2019-2023年间建设18000个机柜(约为宝之云机柜数量的67.2%),IDC产能不断扩大。

    智能制造领域领军企业之一,钢铁智能化具有优势

    从《政府工作报告》以及一系列重要文件中可以看到,智能制造是当前政策重点之一。公司是国内智能制造领域的领军企业之一,成功申请工信部钢铁行业工业互联网平台试验测试项目,以及入围工信部“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”等。在MES、冷轧等领域,公司能够提供完整的一体化的解决方案,在市场竞争中具有一定优势,未来有望持续受益于智能制造的发展。

    投资建议

    公司钢铁信息化、IDC业务有望持续高景气度,同时智能制造领域具有一定优势,有望受益于相关政策利好。根据此次年报及一季报,小幅调整公司2019~2021年EPS为0.98、1.25和1.54元,当前股价对应PE为32X、25X和21X。根据Wind数据,Wind智能制造板块公司目前平均估值62X,公司具有一定估值优势。维持“推荐”评级。

    风险提示:

    IDC业务签约率及上架进度不及预期,智能制造业务短期投入大导致费用提升。

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