首开股份2018年年报点评:业绩稳定增长,迈入千亿阵营

一、事件概述

    首开股份发布2018年报,公司2018年全年实现营业收入397.4亿元,同比增长8.3%,归属于上市公司股东净利润31.7亿元,同比增长36.8%。

    二、分析与判断

    业绩稳步增长,盈利能力持续提升

    公司2018年全年实现营业收入397.4亿元,同比增长8.3%,归属于上市公司股东净利润31.7亿元,同比增长36.8%。净利润增速大于营收增速主要系公司投资净收益达14.16亿元,较上年的10.16亿元,同比增长34.9%。报告期内,公司净资产收益率为10.25%,较17年提升2.31个百分点,盈利能力显著上升。

    销售靓丽,积极拓展京外项目

    报告期内,公司实现销售金额1007.3亿元,同比增长45.6%,首次迈过千亿门槛,超过全年1000亿元的销售目标。全年公司新增土地总建筑面积269万平方米,其中,京外区域总建筑规模约164万平方米,占比达61%,较17年大幅上升了25个百分点,公司在深耕北京的同时积极在京外扩张。

    融资渠道多样,财务成本可控

    2018年公司累计新增融资共计约417亿元,其中银行贷款162亿元,信托贷款27亿元,债权融资计划40亿元,公司债30亿元,中期票据25亿元,短期票据15亿元,超短期票据20亿元等,多元化融资渠道通畅。在融资环境较紧的情况下,公司综合融资成本为5.36%,仅较17年上升0.21个百分点,财务成本控制能力卓越,始终保持在行业较低水平。

    三、投资建议

    首开股份销售与业绩稳定增长,土地储备丰富,背靠国资,财务状况良好,股息率较高。预计公司19-21年EPS为1.41、1.62、1.86元,对应PE为7.2/6.2/5.4倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为23.4/4.8/14.7倍,维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示:

    房地产政策调控收紧,销售不及预期。