亿联网络:利润增速略快于收入,或产品结构变化导致

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰 日期:2019-04-12

公司发布2019年一季度预告:预计19Q1营收5.05亿至5.45亿,中值5.25亿;上年同期4.12亿,同比增长22%至32%,中值27%;预计19Q1归母净利润2.5亿至2.7亿,中值为2.6亿;上年同期1.96亿,同比增长27%至38%,中值32.5%;预计报告期内非经常性损益对当期净利润的影响约为3300万元。据此推算:预计19Q1扣非归母净利2.17亿至2.37亿,中值2.27亿;上年同期1.66亿,同比增长30.72%至42.77%,中值36.75%。估算并剔除汇率影响扣非净利增速仍快于收入,或产品结构变化导致

    若大致按美元-人民币中间价月初汇率值进行平均作测算,18Q1月初汇率平均约在6.38左右,19Q1月初汇率平均约6.75左右,估算在营收上贡献大致在5.77%左右增长,估算金额大约在2800万左右。

    若剔除汇率贡献影响,公司19Q1营收增长中值约在20.6%左右。考虑汇率贡献2800万营收及按历史所得税费用大致占营收5%左右估算,贡献到利润端大约在2600万。若19Q1归母净利润简单减去2600万汇率贡献估算值,为2.34亿,同比增长约19.4%;若19Q1归母净利润简单减去2600万汇率贡献估算值,为2.01亿,同比增长约21.1%。

    剔除汇率影响后,扣非增速仍然略快于收入增速,若费用率稳定,则高毛利产品(如VCS)可能取得了快于低毛利产品(如SIP)的增长。

    预计2018-2020年EPS分别为2.85元/股、3.64元/股及4.66元/股

    预测公司18~20年营收分别为18.1、23.3、29.9亿元,预测18~20年归母净利润分别为8.55、10.89、13.96亿元,增长率分别为44.7%,27.4%,28.2%。按最新收盘价对应PE分别为33、26、21倍。

    考虑公司是全球SIP第一厂商,且未来几年有望受益于VCS视频会议新产品线、微软Teams合作产品线逐步上量,业绩有望稳定较快增长,且可能有较大向上弹性,我们认为可以给予公司19年30倍PE估值,对应合理价值为109.07元/股,给予“买入”评级。

    风险提示

    公司大部分收入来自于欧美且以美元结算,有一定的汇兑风险;公司有一定比例收入来源于美国,在当前中美贸易摩擦的背景下存在一定的不确定性;如果美方以信息安全为理由干涉公司产品销售则对业绩有较大影响;VCS新产品推广初期增速还具有一定不确定性。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300628 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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