中国海防:海洋防务与信息对抗尖兵,资产循序注入

水下信息系统上市平台形成。公司是中船重工集团电子信息板块军民融合、产融一体的创新型平台。自2016年中船重工集团通过协议受让中电广通53.47%股权后,已在短短三年内两次向上市公司注入集团电子信息类资产。2017年注入长城电子水下传输系统,使得电子信息板块上市平台初具雏形;2018年公司再次实施重大资产重组,进一步将集团下属水下信息探测、水下信息获取及水下信息对抗系统及装备业务等资产注入上市公司,完善和丰富上市公司的业务领域,提升上市公司的业务规模,实现中国海防对水下信息系统各专业领域的全覆盖。集团电子信息类资产丰富优质,未来持续注入可期。

    水下信息系统蓝海,市场广阔。预计我国到2035年军队信息化建设年均投入将达到5000亿元,我们保守估计海军信息化建设占信息化总投入的1/3,而水下信息系统建设占海军信息化建设投入的1/5,则水下信息系统到2035年投入将达到333亿元。而2017年中国海防营收收入(考虑本次资产注入)仅为28.43亿元。公司作为我国A股市场唯一水下信息系统全覆盖的上市平台,未来将受益于整个海军建设的投入,获得长远的发展。

    盈利预测与投资建议。不考虑资产注入,我们预测公司2019-2021年可实现归母净利润0.79/0.92/1.08亿元,对应4月1日收盘价PE为178/153/130倍。本次资产注入后(不考虑募集配套资金),公司2019-2021年的备考PE为34/29/25倍;若考虑募集配套资金,则对应备考PE为39/32/28倍。首次覆盖公司,给予“审慎增持”评级。