裕同科技2018年报点评:多元业务布局结构优化,新客户放量业绩回暖

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:穆方舟,林昕宇 日期:2019-04-12

上调目标价至67.04元,维持增持评级。受益于新客户拓展顺利及原料压力减轻,公司2018年业绩符合预期。随着烟标、酒包、环保纸塑等业务继续拓展,大包装新开发优质客户逐渐放量,维持公司2019~2021年EPS为3.05/3.86/4.43元,参考可比公司给予2019年22倍PE,上调目标价至67.04元,维持增持评级。

    市场开发力度加强、精细化管理潜力显现,业绩符合预期。2018年公司实现营收85.78亿元,同增23.47%,实现归母净利润9.46亿元,同增1.47%,扣非归母净利润8.60亿元,同增3.88%,其中武汉艾特实现扣非归母净利润5340.03万元,符合预期。公司拟每10股转增12股并派现6元,同时预计2019年Q1净利润变动幅度在5%至15%。

    拟公开发行不超过14亿可转换公司债券,重点布局环保纸塑业务。公司拟发行可转债募资不超过14亿元,其中6亿元将用于宜宾环保纸塑项目。环保纸塑可有效替代现有塑料和发泡类产品,符合绿色环保包装趋势,产品可应用于餐饮、食品、消费类电子、酒等行业,发展前景广阔。

    大包装优质客户逐渐放量,产品相关多元化发展。公司继续深挖现有客户的市场份额及产品线,同时加大智能硬件、烟酒、大健康、化妆品和奢侈品等市场开发力度,拓展了小米、哈曼、戴森、茅台、四川中烟等大客户,经过前期磨合后部分新客户订单已逐渐放量。同时公司以并购方式布局精密塑料包装业务,商务、个性定制和云印刷等相关多元化程度不断提升。

    风险提示:宏观经济增速放缓;原材料价格大幅波动;汇率风险。

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