益丰药房:整体业绩继续保持快速增长

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹,杨松 日期:2019-04-12

公司通过外延+新建持续拓展区域,驱动业绩保持快速增长。

    维持增持评级。下调2019年EPS至1.50元(原为1.52元),上调2020年EPS至1.96元(原为1.93元),预计2021年EPS为2.48元,目前行业2019年平均PE31X,公司多区域布局已见成效且经营能力较强,可给予估值溢价,上调目标价至73元(对应2019年49X),维持增持评级。 业绩整体符合预期。2018年营业收入69.13亿元,同比增长43.79%,归母净利润4.16亿元,同比增长32.83%,扣非归母净利润3.81亿元,同比增长23.53%。其中Q4单季度利润增速15%,预计主要受收购河北新兴发行股份费用和阶段性整合投入影响。2019年Q1营业收入24.69亿元,同比增长66.67%,归母净利润1.47亿元,同比增长45.77%,符合预期。

    门店持续快速扩张。截止2018年底公司门店总数3611家(含加盟店169家),全年净增加门店1552家,其中新增并购门店959家(主要为河北新兴并购贡献),2018年共开展19起并购投资业务(新签并购项目13起,上年并购项目交割6起),目前已在湖南、湖北、上海、江苏、河北等9个省市实现战略布局。公司2019年计划通过“自建+收购”新增门店1000家,截止Q1净增门店347家。

    持续创新经营模式。目前公司已建成DTP专业药房20余家,经营国家谈判医保品种42个,医院处方品种近200个,与近80家供应商建立战略合作伙伴关系。未来有望凭借慢病和处方药的专业化管理能力优势,积极争取医院处方外流带来的潜在增量市场。

    风险提示:整合进展低于预期

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