骆驼股份:业绩表现超越行业、打造铅回收产业链

类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:王德安,曹群海 日期:2019-04-12

收入高增长、表现超越行业:2018年实现收入92.2亿元,同比增长21.1%,4Q收入26.8亿元,同比增长12.4%,收入表现明显好于汽车行业(销量增速-2.8%),2018年公司铅酸电池销量2353万KVAH,同比增长3.8%,估计主要由AM市场和启停电池贡献增量。2018全年由于下游行业景气度较低,公司毛利率18.6%,同比-2.0个百分点;2018年费用率管控较好,略有提升,其中销售费用率、管理费用率基本同比持平,财务费用率略有提高。

    AM后市场线上+线下融合、启停+海外市场双轮驱动:公司在AM市场进行体制改革+渠道下沉,大幅降低库存,2018年国内AM市场份额维持在25%左右,长远来看铅酸蓄电池AM市场空间仍然较大,未来几年有望保持每年复合10%+的增速,而公司作为行业龙头份额还有望继续提升。公司在启停电池布局良久,2018年启停电池销量同比增长约110%,东风日产48V启停项目预计2020年量产,有望提振产品毛利率。海外市场初获进展,马来西亚400万kvah项目计划于2019年6月开始投产,贡献增量。

    铅回收产能迅速提升,打造全产业链闭环。2018年公司实现铅回收产能55万吨,2019-2020年新疆、安徽等基地陆续投产,未来公司再生铅处理能力将预计超过100万吨/年,完全满足自身需求。铅回收产业链的投产实现了上下游垂直一体化,且符合国家废旧铅酸电池防治方案,延缓了铅价波动对业绩的影响。

    盈利预测与投资建议:公司是国内铅酸蓄电池龙头,具备很强的成本和工艺管控能力,铅回收产业布局加深护城河。由于行业景气度影响,调整业绩预测2019-2021年归母净利润分别为6.36、7.17、7.96亿元(原有2019-2020年业绩预测为7.72、9.29亿元),对应EPS分别为0.74、0.83、0.92元,维持“推荐”评级。

    风险提示:1)乘用车市场不及预期,由于受宏观景气度影响,销量增速不及预期2)年降幅度超预期,如果乘用车市场增速放缓,主机厂年降压力可能增大,对公司毛利率产生影响3)铅价大幅波动,铅价波动影响公司终端出货,影响毛利率。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601311 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
旗滨集团 买入 4.80 研报
招商银行 持有 -- 研报
兴业银行 买入 -- 研报
招商银行 买入 -- 研报
锦江酒店 买入 33.80 研报
中国化学 买入 7.14 研报
中国化学 持有 -- 研报
中粮糖业 持有 -- 研报
中国中车 买入 10.81 研报
中航善达 买入 -- 研报
中国交建 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
龙马环卫 0 0 研报
光大银行 0.34 0.47 研报
长电科技 0.20 0.20 研报
深信服 0 0 研报
美亚柏科 1.08 0.89 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
海通证券 0.44 0.36 研报
长春高新 0.94 1.58 研报
元祖股份 0 0 研报
广信材料 0 0 研报
新华保险 0.83 0.97 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 持有
伊利股份 39 持有 持有
完美世界 34 持有 买入
保利地产 33 买入 持有
隆基股份 32 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
中国国旅 29 持有 买入
比亚迪 29 持有 持有
上汽集团 28 买入 买入
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
瀚蓝环境 27 持有 买入
贵州茅台 27 买入 买入
格力电器 27 买入 买入
亿纬锂能 27 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 530 89 249
汽车制造 448 41 245
建筑建材 320 47 166
机械行业 302 55 132
电子器件 281 53 174
生物制药 274 54 152
化工行业 266 59 102
金融行业 238 29 98
酿酒行业 214 16 122
家电行业 211 14 123
有色金属 205 40 49
酒店旅游 199 20 85
房地产 191 30 108
交通运输 187 33 78
商业百货 173 36 90
钢铁行业 155 31 73
煤炭行业 140 31 54