迈瑞医疗:一季度业绩略超预期,三大产品线维持平稳增长

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    公司发布2019年一季度业绩预告:营收同比增长15-25%,归母净利润同比增长17-27%。简评业绩实现快速增长,略超预期以中值计算,公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长20%、22%和25%。假设公司一季度汇兑损益影响为1亿元,预计扣除汇兑损益影响后公司一季度业绩增速更高。公司生命信息支持、医学影像、IVD三大主要产线均平稳增长,免疫发光、硬镜等新兴业务领域继续保持快速增长态势。同时公司加强内部管理,提升管理效率,公司经营业绩呈现健康良好的增长态势。

    2019年国内和国外业务快速增长有望持续

    我们预计2018年国内增速超过20%,国外增速接近20%。展望2019年,国内外业务均将维持快速增长:

    1)国家发文推动新一轮基层和县级医院服务能力建设,推动大批乡镇卫生院和社区卫生服务中心达到二级医院标准,县级医院达到三级医院标准,将带来大量的彩超、内镜等医疗设备新购需求,行业高景气度有望维持至2020年之后。由于公司产品在二级及以下医院具备较强的竞争力,公司的产品线较为全面,品牌影响力、质量认可度和性价比较高,有望成为新一轮基层医疗服务能力建设中的最大受益者;

    2)目前进口品牌占据了三级医院大部分市场份额,公司作为能够推出具备进口替代实力的少数厂商,三级医院进口替代将成为公司未来几年业绩贡献的强劲动力;

    3)从国外业务来看,随着公司海外销售渠道日益完善、直销队伍建设更加成熟,R系列彩超、N系列监护仪在国外正在得到越来越高的认可,正在进入业绩放量期,增速有望逐渐提升。

    中短期看进口替代和基层扩容,长期看全球竞争力

    短期来看,公司有望在高端市场进口替代、基层市场扩容、民营医院快速发展背景下维持快速增长;中期来看公司强大高效的研发平台有望将推出更多高端新品,全球竞争力进一步提升;长期来看公司已在国内外并购方面积累了较多经验,产品品类和全球市场空间将进一步打开。我们继续看好公司的发展潜力,预计2018-2020年归母净利润增速为43%、24%和23%,对应PE为43、34和28倍,维持买入评级。

    风险提示

    新产品推广进度不及预期,汇兑损益对公司业绩产生影响。