恒润股份:业绩基本符合预期,下游风电景气,继续看好需求

类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:胡小禹 日期:2019-04-12

业绩基本符合预期,钢价高企影响毛利率:公司2018年的收入和净利润基本符合我们的预期。收入方面,分产品来看,公司的辗制法兰和锻制法兰的收入分别达到6.62亿和2.68亿,分别较2017年同比增长了38.34%和70.45%。2018年公司整体毛利率为24.73%,较2017年下滑了5.86个百分点,主要是由于受到钢价高位的影响,辗制法兰产品(主要应用于风电塔筒)的毛利率有较大幅度的下滑。我们认为当前很可能是公司产品毛利率的底部阶段,如果2019年国内钢价中枢下移,则公司毛利率有望回升。

    海上风电装机活跃,继续看好下游需求:风电--尤其是海上风电是公司产品的重要下游,2018年公司来自风电行业的收入占总收入的58.96%。我们判断2019年国内将存在风电抢装行情,预计2019年全球及国内的海上风电新增装机量分别有望达到6.6GW和2.3GW;风电装机活跃将有力带动相关设备和零部件的需求。另一方面可以看到,中国是目前海上风电装机量增长最快的区域,而2018年公司也在国内市场获得了可观体量的订单,使得公司的国内收入占比首次超过了出口收入,未来公司在国内的海上风电领域仍大有可为。

    光科光电顺利完成业绩承诺,2019年开始贡献业绩增量:2018年公司以1.8亿现金收购了江阴市光科光电51%股权,光科光电承诺,2018年、2019年和2020年的净利润分别不低于3000万元、3500万元和4000万元。根据公司年报披露,2018年光科光电共实现净利润3068万元,顺利完成业绩承诺。恒润的收购使得光科光电有了更充裕的资金开拓市场,假设2019年光科光电亦顺利完成业绩承诺,则可为上市公司贡献至少1785万元的净利润增量,占2018年全年净利润的14%。从长远看,收购光科光电,使恒润股份成功切入面板、LED等下游,为公司的发展打开了新的空间。

    投资建议:行业层面,我们认为2019年国内风电行业将存在抢装行情,预计将有力带动设备端需求;全球海上风电装机活跃,核心部件供不应求的行情将继续。公司层面,恒润的客户结构将越来越丰富化,有望带来可观的订单增量;所收购的光科光电将在2019年贡献可观业绩增量。看好下游旺盛的需求和公司产品优秀的竞争力,维持对公司的业绩预测,预计公司2019年-2021年的EPS(当前股本摊薄)分别为1.75元、2.39元、2.97元,对应当前股价的市盈率分别为15.5倍、11.4倍、9.2倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:(1)重要客户订单量骤减的风险,公司客户结构优良,头部客户订单量可观,但如果大客户受自身因素影响而业务量减少,将使公司的订单量受到一定影响。(2)钢材价格大幅上行的风险:若国内环保政策和供给侧改革政策继续收紧,仍有可能对钢材价格形成较强支撑,若钢材价格大幅上涨,将使公司产品毛利率降低。(3)收购标的无法完成业绩承诺的风险:若光科光电无法完成业绩承诺,则会影响公司的整体业绩,且将承受商誉受损的风险。(4)大股东减持的风险:若出现上市之前股东的大规模减持,可能会在短期内为公司股价带来压力。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603985 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
东易日盛 持有 -- 研报
生物股份 持有 -- 研报
国药股份 买入 -- 研报
广深铁路 持有 -- 研报
青岛啤酒 持有 -- 研报
富森美 持有 -- 研报
中颖电子 持有 -- 研报
羚锐制药 中性 -- 研报
深圳燃气 买入 -- 研报
拓普集团 持有 -- 研报
长城汽车 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 持有
完美世界 34 持有 持有
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
比亚迪 31 持有 中性
完美世界 30 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
万华化学 27 持有 持有
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 买入
万科A 26 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 659 84 354
汽车制造 504 37 295
电子器件 445 53 255
钢铁行业 426 29 266
化工行业 404 47 171
建筑建材 390 44 202
金融行业 382 24 181
生物制药 327 57 163
食品行业 298 22 115
房地产 295 25 221
酿酒行业 292 17 138
机械行业 283 52 128
煤炭行业 270 28 120
家电行业 255 14 156
商业百货 208 32 111
有色金属 205 38 64
酒店旅游 202 20 63