华新水泥2018年年报点评:q4盈利创新高,骨料环保有望成为新亮点

维持“增持”评级。2018年年报,实现营收274.66亿元,同比增长31.48%;归母净利润51.81亿元,同比大幅增长149.39%,扣非归母净利润51.28亿元,同比增长184.31%,EPS 3.46元,符合市场预期。我们维持2019-2020年EPS3.62、3.87元,新增2021年EPS 4.11元,根据可比公司19年平均8倍PE,上调目标价至28.96(+5.44)元。

    公司全年实现销量同增3%。公司全年实现水泥熟料销量7072万吨,同比增长3%;其中Q4销量约2000万吨,同比增长2%。商品混凝土实现销量356万方,同增11%。2019年在基建加码背景下,我们观察率先在华东中南发力,同时华中地区Q1受雨水天气影响较少,我们判断出货量好于华东其他区域。

    Q4盈利创历史新高。我们估算公司18年出厂均价约为338元/吨,同比增长68元/吨;吨净利为约70元/吨,同比增长45元/吨。其中Q4单季度出厂均价约364元/吨,同比环比分别增长70、10元/吨;吨毛利约155元/吨,同比环比分别增长48、17元/吨;吨净利约85元/吨,同比环比分别增长46、12元/吨,创历史最好盈利水平。

    骨料业务及环保业务有望成为利润增长亮点。2018年公司实现骨料销售1,450 万吨,同比增长26%;目标2020年达到1亿吨骨料产能。环保业务全年处置总量214 万吨,同比增长18%。我们判断骨料与环保业务有望成为未来利润增长亮点。

    风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨