汇川技术支付现金及发行股份收购资产点评:强强联手,助推电梯业务迈向世界一流

维持增持评级。维持2018年-20年EPS为0.7/0.81/1.00元,考虑收购贝思特对电梯业务的强化和对净利润的增厚作用,上调目标价至36.5元(原目标价31.6元),对应2019年45X PE,维持增持评级。

    公司拟支付现金加发行股份收购贝思特100%股权。上海贝思特估值为24.87亿元,公司将通过两步收购:1)以现金收购51%股权,交易对价为12.69亿元,2)发行股份收购剩余49%股权,交易对价为12.19亿元,其中发行价为21.69元/股,对应的发行量为5619万股。

    贝思特是领先的电梯电气配件制造商,收购后有助于增厚上市公司利润。贝思特产品包括人机界面、门系统、电缆、井道电气及其他电梯电气部件,其中在人机界面领域公司处于行业领先地位。2018年其收入达到24.24亿元,归母净利润为2.35亿元,收购完成后将有效增厚上市公司利润。

    收购完成后可以充分发挥双方在产品、客户渠道和研发端协同效应。1)汇川的控制系统和贝思特的人机系统、线缆系统等可以构成电梯整套电气解决方案,从而满足越来越多客户对电梯大配套的需求。2)贝思特以国际品牌电梯客户为主,汇川则主要以国内电梯品牌客户为主,收购后双方可以实现客户资源和渠道的共享,为彼此业务导流。3)双方在电梯领域研发的资源共享。

    风险提示:发行股份购买贝思特49%股权方案未获得证监会通过,新能源汽车销量低于预期。