中兴通讯2018年年报分析:强力复生显本色,直挂云帆济沧海

维持“增持”评级。维持中兴通讯2019-2021年归母净利润分别为67.62亿元、81.77亿元、95.41亿元,EPS分别为1.61元、1.95元、2.28元。维持公司2019年25倍PE,目标价为40.25元。

    中兴通讯自我修复速度超出市场预期,尽显国际一流强企本色。中兴通讯发布2018年度报告,公司2018年实现营业收入855.13亿元(-21.41%)、归母净利润-69.84亿元(-252.88%),符合市场预期。2018年公司受到了巨额罚款和禁运停产的双重打击,在公司管理层大换血后,从Q3才开始逐步恢复生产经营。剔除罚款影响,Q1-Q4经营活动产生的现金流量净额分别为24.93亿元、24.96亿元、9.09亿元、30.87亿元,2018Q4环比大幅增长239.60%,停产影响已经完全消除,恢复速度大大超出市场预期。

    顶住压力维持高研发投入,保持5G领航员地位。中兴通讯2018年研发费用达109.06亿元,占营收比例12.75%,为近五年来最高。截至目前,公司向3GPP等相关组织提交5G提案超7000篇,拥有5G战略布局专利3000+、5G终端专利300+。2019年中兴通讯将坚持把研发投入于5G无线、5G承载、5G核心网、5G芯片、5G终端等关键领域,保持5G研发第一阵营。

    催化剂。2018Q2发放5G试商用牌照,运营商5G设备集采正式开启。 l 风险提示。中美贸易战协商尚存不确定性。