伟星新材2018年年报点评:稳健经营,高分红价值典范

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈浩武,胡添雅 日期:2019-04-12

018年公司业绩同比增长10.4%,EPS0.68元

    2018年1-12月公司实现营业收入45.7亿元,同增17.1%,归属上市公司股东净利润9.8亿元,同增19.1%,EPS0.75元;单4季度公司营收16.0亿元,同增20.7%,归属上市公司股东净利润3.2亿元,同增17.3%。利润分配预案:每10股派发6元现金股利(含税),分红率达80.4%创历史新高,并以资本公积金向全体股东按每10股转增2股。

    盈利能力维持较高水平,经营效率进一步提升

    报告期内公司综合毛利率46.8%,同比17年基本稳定略有提升;销售费率、管理费率和财务费率分别为13.7%、7.9%、-0.3%,同比变动-1.3、0.2、-0.1个百分点,期间费率21.3%,同比17年下降1.3个百分点。单4季度公司综合毛利率45.8%,同比17年下降0.6个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为14.0%、13.1%、-0.1%,同比变动-2.8、6.2和0.1个百分点,期间费率26.9%,同比17年上升3.6个百分点。

    零售业务逆势增长,建筑、市政工程业务专线推进

    分产品,PPR、PE、PVC管材管件和其他产品销售收入分别同比增长18.1%、13.0%、15.1%和85.5%;其中,PPR和PE产品营收占比分别为56.6%和27.8%,毛利率分别为58.7%和33.1%。公司零售业务逆势增长,同心圆业务快速发展。报告期内,公司“零售、工程双轮驱动”调整为零售、建筑工程、市政工程三大业务专线,进一步优化零售业务三大片区组织架构。2018年尽管受制于国内地产周期下行竣工面积持续负增长以及国际原油产业链产品价格出现大幅上涨致使成本端承压,但公司营收维持稳健增长,成本费用管控较优,盈利能力稳中有升,业绩继续维持较快增长。

    盈利预测与投资建议伟星新材营收与利润维持一贯以来的稳健增长;尽管国内竣工面积增速下滑但零售业务逆势增长;工程业务持续完善不断拓展,市政、建筑专线调整更具市场竞争力;同心圆新产品防水和净水等业务渠道协同效应凸显,为公司提供增长新动力。维持公司2019-2020年盈利预测EPS0.93、1.08元不变,新增2021年EPS1.25元,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨致原材料成本上升。

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