高能环境事件点评:三大业务拓展加速,业绩高速增长

事件:

    公司发布2018年年报及2019年一季报,2018年公司实现营业收入37.62亿元,同比增长63.2%;归属于上市公司股东的净利润为3.24亿元,同比增长69.12%。2019年一季度实现营业收入6.84亿元,同比增长36.83%;归母净利润5468万元,同比增长76.71%。

    投资要点:

    订单体量站上新台阶,业绩高速增长。2018年,公司持续聚焦环境修复、危废处理处置、生活垃圾处理等细分板块,新增订单规模同比大幅增长,2018年合计新签订单78.45亿元,同比大幅增长136.44%。其中土壤、危废、生活垃圾三大主要板块新增订单分别为20.79、38.17和14.07亿元,同比增长98.99%、268.17%和99.53%。订单高增同时有效执行,加上公司危废项目产能不断提升、固废板块新增投产,2018年公司营业收入实现63.2%的大幅增长,归母净利润3.24亿元,同比增长69.12%。

    2019年一季度,公司订单延续高速增长,新增订单5.53亿元,其中修复新增订单3.15亿元、生活垃圾新增订单1.08亿元,危废新增订单0.46亿元。截至一季度末在手订单合计124.18亿元,尚可履行订单99.05亿元。实现营业收入6.84亿元,同比增长36.83%,归母净利润5468万元,同比增长76.71%,业绩延续高增速。

    运营收入不断提升,现金流大幅好转。由于危废、生活垃圾焚烧发电等项目不断新增或提升产能,公司投资运营收入占比逐年提升,2018年运营收入达到11.6亿元,同比大幅增长97%,占比达到30.79%。运营占比不断提升,能够为公司提供稳健的现金流。同时公司加强回款管理,强力推行应收回款奖罚政策,2018年经营性净现金流量3.22亿元,同比大幅增长217.15%,2019年一季度亦产生5826万元,同比提升142.41%。

    土壤修复龙头享受行业快速发展红利,固废危废业绩支撑充足。2019年1月1日《土壤污染防治法》正式实施,提出土壤污染责任人追究制,行业进入快速发展期。政策的不断完善将有力推动土壤修复订单释放,2018年全国环境修复工程列项目金额达到约120亿元,2019年中央财政计划安排50亿元土壤污染防治资金,同比增长42.9%,亦为土壤修复提供持续资金支持。公司为土壤修复龙头公司将充分受

    益行业高速发展期红利。截至2018年底,公司拥有危废处理处置项目8个,在手危废产能50.473万吨/年,乐山、凉山州、蒙西、滕州等项目投产或扩产后,还将新增危废产能超过30万吨/年。公司在手垃圾焚烧发电项目日处理规模达到8800吨,其中和田、濮阳、岳阳、贺州等项目有望在2019年及以后投产。危废与固废大量产能与项目投产的释放将为公司未来业绩提供坚实支撑。

    维持公司“增持”评级:我们看好公司在环境修复与固废处理领域的技术底蕴与行业竞争优势,将显著受益于市场空间释放。目前公司战略清晰,业务结构持续优化。我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.64、0.83和1.08元/股,对应当前股价PE分别为19.22、14.75和11.31倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:政策推进不达预期风险;项目进度不达预期风险;应收账款风险。