宁德时代:一季报业绩超预期,看好全年业绩稳定增长

事件

    4月8日公司发布2019年一季报业绩预告,报告期内实现归属于上市公司股东的净利润9.92亿元~11.16亿元,比上年同期上升140%~170%;实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润8.88亿元~9.69亿元,同比去年同期上升230%~260%。

    简评

    受益于抢装装机量大增,锂电材料降价预计毛利率环比回升

    由于一季度存在补贴新政落地前抢装效应,按合格证统计2019年前两月动力电池装机量达到7.23GWh,同比增长210%,公司装机量3.20GWh,同比增长171%。此外,由于一季度电池价格基本稳定,而同期锂电材料尤其正极材料整体仍延续下行趋势,预计一季度公司毛利率环比有所回升。公司产能仍处于严重供不应求状态,同时国内呈现寡头垄断态势,产业链议价能力较强,毛利率有望筑底企稳。

    产能释放顺利,费用控制显成效

    公司目前产能仍处于严重供不应求状态,随着产能扩张提速,产能瓶颈有望被打破。截止2017年底公司合计锂电池产能17.09GWh,募投项目新建合计24GWh产能;与上汽合资时代上汽一期规划投资100亿元,规划产能18GWh,规划后续总产能达36GWh;与广汽合资时代广汽一期总投资42.26亿元;此外,公司将在德国投资2.4亿欧元设厂规划总产能14GWh,远期规划总产能预计将达到160GWh以上,产能扩张不断加速。随着新能源汽车补贴持续退坡并于2020年底彻底退出,行业集中度有望进一步提升,其中仅2017~2018年全国动力电池企业数量由135家下降至90家,公司作为行业龙头拥有众多优质车企客户,具有强大品牌形象背书,有望持续受益于行业集中度提升趋势。此外,公司加强费用管控,费用占收入比重呈现下滑态势。

    成本端让利空间足,抢占高镍三元电池至高点

    2018年以来锂电池材料价格全线回落,并且下行趋势有望继续维持,在成本端让利空间充裕。近年来由于三元正极材料高镍低钴在提升电池能量密度、降低材料成本等方面的优势,公司在高镍三元领域进行了深厚的布局,公司开发的高镍三元正极和硅碳负极电池单体比能量已经达到304Wh/Kg,随着三元高镍化进程的推进,公司将继续巩固动力电池龙头地位。

    盈利预测

    预计公司2019~2020年营收分别为389.83、536.59亿元,归母净利润分别为45.11、58.53亿元,EPS分别为1.65元、2.08元,当前股价对应PE分别为40.04、30.876倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    新能源汽车销量不达预期,动力锂电池价格下降超预期等,新增产能投产进度不达预期,行业竞争加剧。