出版行业专题报告:码洋增长稳定,数字出版最为亮眼

“全民阅读”成为行业增长的长期推动力。2010-2018 年全国整体图书零售市场销售码洋从369 亿元增长至894 亿元(CAGR 11.7%),市场规模已居全球第二。图书出版结构不断优化,网上书店各细分渠道涨势迅猛,行业内部持续完善成熟。自2014 年起,“全民阅读”连续四年写入政府工作报告并在全国29 个省市自治区出台了相关地方政策,全民阅读愈发受到广泛重视,受此带动近年国民综合阅读率、纸质图书和电子阅读量均有稳步增长,行业利润亦持续提升,图书出版业有望长期稳定增长,投资价值显现。

    国内人均阅读量、图书定价仍较海外偏低,增长潜力亟待释放。据林克艾普公司数据,2015 年国成年国民人均年阅读量只有7.84 本,远低于美国的15 本和全球排名第一以色列的64 本。据中国版本图书馆数据显示,2015 年国内单册平装书平均定价44.78 元,精装书平均定价214.39 元。而2016 年美国、英国和日本的图书零售均价分别是我国的6.6、4.0 和9.1 倍。随着全民阅读浪潮的推动,国内人均阅读量与图书定价将有望攀升,实现“量价齐升”的局面。

    行业加速整合增龙头实力,数字出版扬帆促远航。国内市场竞争格局较为分散,国有出版集团唱主旋律,随着行业整合加速,优质内容资源向龙头集团聚拢,行业实力将不断加强。数字出版发展迅猛,2010-2017 年间我国数字出版产业规模从1052 亿元迅速发展至7072 亿元,CAGR 高达31.3%,数字出版对全行业营业收入增长的贡献率达84.6%。数字化阅读的发展提升了国民综合阅读率和数字化阅读方式接触率,整体阅读人群增长幅度远高于国民图书阅读率,反映出国民阅读方式正在发生深刻变化。随着国内数字出版发展提速,数字出版生态圈初现,跨界合作变现渠道已打通。文学IP 改编影视作品与游戏内容不断成功,多元变现将成为出版行业未来一大趋势。

    推荐标的:掌阅科技(SH.603533)依托高品质数字平台充分享受付费红利。相关受益标的:阅文集团(HK.0772)内容渠道双持,龙头地位稳固;中文在线(SZ.300364)公司是国内最大的正版数字内容提供商之一;新经典(SH.603096):借助经典书籍与少儿图书优势厚积薄发;中国出版(SH.601949)高市占率与高质量资源储备优势明显;中南传媒(SH.601098)少儿图书生力军,IP 再开发成为亮点;山东出版(SH.601019):省级出版发行龙头,受益于省内人口红利。

    风险提示:互联网冲击传统出版公司业绩的风险,教材教辅政策监管风险,盗版侵权造成损失的风险。