吉比特:长线运营能力再凸显,分红超出市场预期

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:旷实,朱可夫 日期:2019-04-11

吉比特发布2018年年报:1)公司2018年收入同增14.9%至16.55亿元,归母净利润同比增长18.6%至7.23亿元,扣非后同比增长14.8%至6.51亿元。18Q4公司营收同增32%至4.95亿元,归母净利润同增30%至2.16亿元。2)公司拟现金分红每10股派息100元(含税),现金分红数额达到7.19亿元,分红率达到99.4%,按4月9日收盘价计算股息率接近4.8%。

    1)公司整体业绩增长超出预期,问道手游增长迅速

    公司分项来看增量主要来自自主运营业务同比增长53.9%达4.94亿元,系《问道手游》增长带动。毛利率整体提升1.37pct达到92.3%,营业成本同比下降2.5达到1.28亿元,带动归母净利润率上升1.4pct至92.3%。

    2)未来产品排期丰富,品类深耕和类型拓展并行

    我们认为公司在Roguelike品类已经建立起了较强的先发优势,未来还将有《伊洛纳》、《魔法洞穴2》、《失落城堡》、《异化之地》等游戏上线;另外公司在经营类(《石油大亨》)、二次元《花灵》等其他品类上亦有布局,后续有望藉由内外部的研发体系拓展游戏产品品类。

    3)公司账上现金充沛,分红超出市场预期

    截止18Q4公司账上的现金和其他流动资产(主要系理财产品)合计约为21.1亿元,本次分红每10股派发100元,涉及计算分红金额达7.19亿元以上,分红率达到了99%(去年同期为30%)。

    投资建议:我们认为公司在Roguelike这一品类上已形成口碑,奠定了先发优势,后续2019年产能或有所加速。财务层面公司现金储备丰厚,分红超出市场预期。我们上调公司2019-2021年实现的归母净利润至8.33亿、9.40亿和10.37亿元,同比增长15.2%、12.9%和10.3%,对应当前股价的PE分别为17.9x、15.9x和14.5x。公司兼具头部产品带来的弹性和长运营能力带来的稳定性,经营、财务风险、商誉和质押风险低于同行。按照20xPE算得每股合理价值为231.8元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:流水低于预期、市场竞争加剧、新游戏研发运营失败的风险。

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