广汽集团:“两田”高增长,自主承压

事件:

    公司发布3月销量数据,集团共计销售汽车约18.3万辆,同比增长-0.3%。1-3月份共销售汽车约49.5万辆,同比增长-2.69%。

    点评:

    1)广汽丰田3月销售同比增长27.8%:广汽丰田3月份共销售汽车5.49万辆,1-3月份累计销售约16.2万辆,累计同比增长45.6%。按照广汽丰田官方数据,一季度凯美瑞销售4.1万辆,同比增长21%,其中3月份凯美瑞销售16148辆,同比约10%,混动车型销量占比16.4%;汉兰达一季度销售2.2万辆,同比增长13%,3月份销售6979量,同比约8%;CHR(2018.7月上市)一季度销售1.3万辆,3月份销售3702辆;雷凌家族(含混动)一季度销售5.5万辆,同比增长50%,3月份销售18388辆,同比22%。雅力士L致炫+致享一季度销售3.1万辆,同比增长46%,3月份销售9701辆,同比44%。雷凌家族、致炫+致享接替凯美瑞、汉兰达成为拉动销量的主要动力。

    2)广汽本田3月份销量实现大幅增长,同比27.5%:3月广汽本田共销售7.2万辆,同比27.5%。1-3月份广本共销售18.8万辆,同比增长11.4%。3月份广本销量增速明显高于1-2月销量水平,依据本田官方,3月份雅阁、飞度终端销量过万,雅阁混动销售2128辆。

    3)广汽乘用车3月份销量下滑37.6%,自主承压;广汽乘用车3月份销售约3.4万辆,去年同期为5.4万辆。公司自主品牌2019年旗下主要车型涉及改款及换代,包括GS8中期改款,全新车型GM6,GA6换代,全新GS4等,以及全新GS5销量爬坡等,新旧车型衔接,静待自主品牌复苏。

    旗下日系持续贡献稳定业绩,自主品牌新车型导入,我们维持前期盈利预测,2019-2021年EPS1.23元/1.38元/1.55元,对应PE值为11倍/10倍/9倍,广汽集团H对应PE分别为7倍/6倍/5倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:广汽集团车型销量不及预期,汽车行业景气度下行