爱尔眼科:业绩符合预期,视光业务有望成为最大增长亮点

事件:

    公司发布2019 年一季报预告,公司19Q1 归母净利润约在2.86~3.08 亿元之间,同比增32~42%,符合我们和市场预期。

    点评:

    业绩符合预期,视光业务有望成为最大增长亮点。取预告中值,公司19Q1 归母净利润增速约为37%,符合预期。公司整体业绩继续保持快速增长的主要原因在于:①品牌影响力提升带来客流继续增长;②各项消费级业务保持快速增长,预计屈光和视光业务增长均在25%以上,特别是视光业务受国家落实儿童青少年近视防控政策利好明显,该板块有望成为公司未来3~5 年最大的增长亮点;③白内障业务触底回暖,相比18Q4 白内障营收增速呈现回升。总体来看,国内居民眼健康意识逐步加强,对眼科医疗的消费稳步升级,公司保持呈现客流和客单价双双提升的量价齐升趋势。 非经常性损益主要为产业并购基金投资收益。公司业绩预告还披露19Q1 预计非经常性损益对净利润影响金额为3000 万元,预计主要是公司参股产业基金的投资收益。扣除非经常性损益后,取预告中值,公司19Q1 扣非净利润同比增28%,扣除海外医院影响,预计国内业务扣非净利润同比增长仍在30%以上,主要为内生增长。

    业绩符合预期,视光业务有望成为最大增长亮点 维持公司18~20 年预测EPS 为0.42/0.59/0.78 元, 同比增长36%/39%/32%,现价对应19~20 年PE 为58/44 倍,公司内生增长依然保持强劲,白内障等医保业务回暖趋势良好,龙头优势地位得到进一步强化。随儿童青少年近视防控政策的实施落地,以及公司视光中心的快速扩张, 眼健康小屋布点逐步成型,公司视光业务或在未来3~5 年快速增长,成为公司业绩快速增长新引擎。维持“买入”评级。

    风险提示: 并购项目整合不达预期;白内障筛查政策继续收严的风险。