泰胜风能:行业景气度提升,业绩拐点有望显现

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    公司发布2018年报,实现营业收入14.7亿元,同比减少7.4%,归母净利润1053.09万元,同比减少93.1%。同时公司预告2019Q1归母净利润同比增长30%-55%。

    平安观点:

    多重因素导致业绩下滑,亮点不容忽视。2018年,公司实现营业收入14.7亿元,同比减少7.4%,归母净利润1053.09万元,同比减少93.1%。业绩下滑的原因主要包括蓝岛海工亏损、陆上风电装备毛利率大幅下滑以及资产减值计提增加等。但截至2018年底公司在手订单规模明显高于2017年,此外海外业务拓展顺利,2018年海外业务收入规模创新高。

    行业景气度明显提升,业绩有望改善。首先,去补贴背景下陆上风电抢装有望呈现,2019年国内陆上风电需求有望增加。其次,公司海外重点客户维斯塔斯等2018年新增订单大幅增长,2019年出货量有望较快增长,带动公司海外业务持续增长。第三,2019年国内海上风电新增装机有望持续快速增长,蓝岛海工经营情况有望显著改善。第四,随着弃风率的持续下降,2020年新疆等地有望摆脱红色预警,风电市场有望重启,新疆泰胜经营情况有望回暖。整体看,行业景气度的提升有望带动公司产品销量增长和盈利水平回暖,业绩拐点有望显现。

    投资建议:预计2019-2020年收入规模20.7、24.6亿元,考虑2018年毛利率大幅低于预期,下调未来两年盈利预测,预计2019-2020年归母净利润1.48、2.0亿元(原值2.53、3.04亿元),对应EPS 0.21、0.28元,动态PE 25.2、18.7倍。公司下游市场景气度高企,蓝岛海工受益国内海上风电发展具有较大发展潜力,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:1)公司成本受钢材价格波动影响较大,未来如果钢材价格重现单边上涨情形,公司盈利水平可能受到影响;2)公司下游的陆上风电和海上风电均受政策影响较大,政策的不确定性将导致市场需求的不确定性。3)资产减值计提规模扩大风险。