温氏股份:业绩基本符合预期,未来受益周期上行

营收规模稳步增长,猪价低迷导致业绩下滑

    2018年,公司实现营收572.44亿元(yoy+2.9%),合计销售商品肉鸡7.48亿只、肉猪2229.7万头、肉鸭3133.31万只、鸡蛋1.94万吨、原奶7.55万吨、成品奶1.69万吨;归母净利润约39.57亿元(yoy-41.4%),猪价同比下跌、股权激励费用以及存货跌价准备等因素导致公司业绩下滑;期间费用率7.9%,同比上升约0.7个百分点。2019年1季度业绩预告区间:-4.63~-4.58亿元,上年同期为盈利14.08亿元。分红预案:每10股派红利5元,不转增。

    生猪出栏稳步增长,估算头均毛利约187元

    2018年,公司生猪销售2229.7万头,同比增长17.1%,估算头均毛利约187元;黄羽鸡方面,公司18年销售约7.48亿只,同比下降3.5%;受益鸡价同比上升,单羽毛利达到约6.2元/羽。

    “猪+鸡”板块齐发力,农牧航母稳健前行

    公司积极扩展山东、西南、贵州、安徽、湖南等区域内的商品肉猪生产布局,新签订投资协议规模246万头,新成立山东、云南区域养猪公司。2018年公司完成种猪场新增开工产能666.2万头,竣工产能552.7万头,预计2019年公司生猪出栏量约2400万头。黄羽鸡方面,公司加快转型升级、提质增效扩产能,计划2019年肉鸡销售数量增长不低于10%。

    投资建议:维持“买入”评级

    公司产能扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行,预计2019-20年EPS分别为1.49/3.45元,维持“买入”评级。

    风险提示

    猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。