超图软件:机构变革压力继续释放,静待下半年拐点

公司18年受成本费用暂时拖累业绩,19年上半年机构变革的调整影响还在持续,但我们估计变革后不仅是公司订单和业绩的拐点,也将是公司进一步提升市占率的重要机遇。此外行业领域延伸及云板块亦值得期待,维持“强烈推荐-A”评级。

    事件:公司发布2018年报及2019年一季报预告,全年实现营收15.18亿元,同比增长21.45%;归母净利润1.68亿元,同比下滑14.6%;扣非净利润1.38亿元,同比下滑24.63%。一季度预计归母净利润702-830万元,同比下降35-45%,非经常性损益约为363万元。

    成本费用暂时拖累利润,机构变革影响持续。公司18年收入仍有21.45%的增长,但为适应自然资源部变革,子公司结构调整导致成本费用暂时增加,毛利率有所下滑,加上并购子公司超额完成业绩承诺的现金奖励支出,18年归母净利润略有下滑。由于机构变革的影响延续至上半年,市、县一级的政府单位三定方案在陆续落地中,造成部分订单招标进度延迟,部分合同验收进度和回款进度推迟,公司19Q1业绩还不理想。机构变革虽然短期带来了震动,但国土空间规划、生态修复、所有者权益管理等新信息化应用需求有望纷至沓来,我们预计下半年很可能是公司订单和业绩的双拐点。作为对应自然资源部提供解决方案最完整的企业,机构变革也可能是公司进一步提高市场集中度的机遇。

    国土三调持续释放,积极拓展行业领域及云板块。18年下半年开始全国各省陆续启动三调招投标工作,公司子公司南京国图在三调市场中占领先地位,后续随订单和回款的推进,业绩将持续放量。此外,公司正积极将技术应用推广至水利、气象、环保等领域,同时加大云服务及大数据产品的研发力度,这都将强化公司的产品服务体系并有望为未来的成长带来新的增量。

    维持“强烈推荐-A”评级:机构改革对公司短期业绩带来影响,但国土三调持续高增长,同时我们认为公司的资本扩张还会继续,暂下调2019-21年净利润至2.06/2.79/3.66亿元,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:1、机构调整低于预期;2、国土三调市场规模低于预期。