吉比特:18年业绩超预期(归母净利YOY19%),产品驱动+高分红(股息率4.8%)+持续研发投入,估值仍有提升空间

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:姚蕾,杨仁文 日期:2019-04-11

1、受益于自研《问道手游》的优秀表现,叠加18Q4新品上线,公司18年业绩超市场预期;公司坚持“精品+差异化”路线,以玩家为本,重视产品品质及客服工作,产品快速迭代,保持良好的人气与口碑,推动公司业绩稳步增长;高分红(股息率近5%),进一步提升公司美誉度。

    2、公司深耕游戏市场,在MMORPG、Roguelike、二次元、独立游戏等领域多点开花,研发持续投入+推广运营效率提升,为公司未来进一步提升竞争力奠定基础。①截至目前,雷霆游戏已成功运营《问道手游》《长生劫》《螺旋英雄谭》等不同题材产品,并推出《不思议迷宫》《地下城堡2》《贪婪洞窟》《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等广受玩家好评的Roguelike类手游。通过对大量Roguelike类游戏玩家行为数据的挖掘与分析,雷霆游戏在该品类游戏运营上积累了独到的经验。②截止18年底,公司共有297名研发人员(占比53%)。2016-2018年三年累计研发费用7.24亿元(占营收的比例分别为14.79%、16.94%、17.35%),持续高研发投入为公司自研游戏创新打下基础。③2016-2018年公司销售费率分别为12.44%、11.15%、8.08%,在整体营收及净利稳中有升的情况下,推广运营效率持续提升。④未来产品储备包括《人偶馆绮幻夜》《原力守护者》《伊洛纳》《失落城堡》《永不言弃:黑洞》《魔法洞穴2》《石油大亨》《冒险与深渊》《花灵》等。

    3、19年3月核心控股子公司雷霆股份挂牌新三板,秉持“为好游戏找到更多玩家,为玩家发现更多好玩游戏”的理念,形成出色的运营能力;同时,上市公司小比例参股优质研发商,代理运营品质良好、研发团队理念相近的游戏产品,持续积累口碑和用户体量。

    4、盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利分别为8.04/9.18/10.08亿元,对应EPS分别为11.18/12.76/14.02元,对应当前PE分别为19/16/15X。游戏为商业模式最好的内容行业,现金流好、产品迭代性强,市场规模稳定增长。5G背景下,云游戏是重要主题趋势。公司核心老产品表现稳定、小而美新品陆续上线、大作研发持续打磨中,产品驱动叠加高质量业绩报表+高分红水平,估值仍有提升空间,维持“推荐”评级。

    风险提示:游戏行业政策风险,行业竞争程度加剧,单一产品依赖风险,老产品生命周期不及预期,新产品上线进度及市场表现不及预期,用户获取成本及IP版权价格进一步上涨,核心人才流失,玩家偏好改变,新技术变革不及预期,公司治理风险,股东减持风险,市场风格切换等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603444 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
洽洽食品 买入 38.75 研报
高能环境 中性 -- 研报
中信银行 买入 -- 研报
光环新网 买入 -- 研报
圆通速递 持有 -- 研报
申通快递 持有 -- 研报
顺丰控股 持有 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
碧水源 买入 8.50 研报
嘉事堂 中性 -- 研报
飞亚达A 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
高能环境 0 0 研报
中信银行 0.54 0.63 研报
光环新网 0 0 研报
申通快递 0.54 1.19 研报
圆通速递 0.88 0.76 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
碧水源 1.30 1.10 研报
嘉事堂 0.29 0.31 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
宋城演艺 28 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
万华化学 27 买入 买入
中信证券 26 持有 买入
格力电器 26 买入 中性
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性
保利地产 25 持有 中性
恒生电子 25 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 515 79 309
电子器件 382 52 241
汽车制造 380 35 207
建筑建材 356 46 204
金融行业 318 25 156
机械行业 309 41 125
化工行业 265 46 105
生物制药 261 41 174
酿酒行业 257 16 134
房地产 229 25 152
交通运输 215 25 106
钢铁行业 191 29 102
食品行业 189 25 73
家电行业 181 15 124
商业百货 177 30 103
其它行业 151 14 88
有色金属 151 37 55