爱婴室:线下母婴店开设显著提速,2019年计划进军华南地区

事件

    公司发布2018年年报,2018年收入21.35亿元,同比增长18.12%;归母净利润1.20亿元,同比增长28.23%;扣非后归母净利润为1.03亿元,同比增长19.03%。经营性现金流净额为1.04亿元,同比下降3.66%。

    简评

    2018年公司线下开店速度显著加快。2018年底公司母婴零售直营店数量达到223家,全年新增门店45家,净增门店数量34家,开店速度明显加快,2017、2016年直营门店数量仅分别增加10、20家。经过2-3年调整,目前公司70%的门店开设在大型Shoppingmall里。2019年公司计划在原有优势区域,以及华南部分城市加快展店步伐,全年计划新开50-60家直营门店,实现门店的加速拓展。并购方面,2018年12月份公司投资持股51.72%重庆泰诚实业有限公司,其在重启涪陵区开设母婴门店约20余家。

    2018年公司单店坪效继续提升,可比店收入同比增长5.20%,每平米合同面积坪效达到1.90万元。浙江和江苏地区收入增速最快,2018年收入分别为3.17、2.89亿元,同比增加42.25%和22.19%。2018年公司自有品牌收入占比达到8.89%,同比增长28.99%,自有品牌占比的持续提升有助公司打造差异化的母婴零售店。

    线下门店依然是销售收入贡献大头。2018年门店销售收入为18.87亿元,同比增长14.97%,毛利率为25.79%,同比提升1.44个百分点;电商收入4534.79万元,同比增长138.97%,毛利率为7.89%;其他业务收入1.21亿元,同比增长2.64%,毛利率为93.38%。

    奶粉和母婴用品收入占比达到71%。分产品来看,2018年奶粉类收入9.84亿元,同比增长29.77%,收入占比为46.08%,毛利率20.36%,同比增加1.24个百分点;用品类收入为5.30亿元,同比增长9.42%,收入占比为24.84%,毛利率23.11%,同比增加0.95个百分点。

    盈利预测:预计2019、2020年公司归母净利润分别为1.49、1.84亿元,公司是A股母婴零售行业唯一上市公司,后续内生和外延空间巨大,维持“增持”评级。

    风险提示:异地扩张进展不及预期