温氏股份2018年年报及2019Q1业绩预告点评:业绩表现符合预期,静待超级猪周期

非洲猪瘟有望开启超级猪周期,公司作为国内生猪养殖行业龙头,有望量价双收益。

    投资建议:维持增持。考虑到猪周期提前反转,因此上调2019-20年业绩EPS预测至2.21和5.46元(前值为1.80、2.18元),给予19 年行业平均估值23倍PE,上调目标价至50 元,维持增持评级。 业绩表现整体符合市场预期。公司2019Q1业绩预告我们拆分如下:1)出栏596.4万头,均重113公斤,销售均价12.4元/公斤,完全成本13.1元/公斤,净利润亏损4.7亿元;2)黄鸡板块:出栏1.8亿羽,均重1.9公斤,销售均价11.3元/公斤,完全成本11.3元/公斤,盈利略有盈利,因此一季度净利润合计亏损4.6亿元。

    迎接超级猪周期,静待后续量价齐升。因为疫情影响,本轮周期在去化能繁母猪的同时,中大猪也因为疫情的原因加快退出市场,因此供给传导加快,猪价有望创历史新高。公司年报生产生物性资产相对年初增加12%至36亿元,固定资产与在建工程均有稳步增加,叠加公司一季度出栏数据坚挺,2019年出栏有望达到2400万头,按全年17块的销售均价测算,业绩受益量价齐升,2019年生猪板块净利润有望接近110亿元。

    旗帜鲜明看好第三波行情,公司估值仍有空间。公司当前对应19年头均市值不到8000元,仍有较大空间,考虑到本轮猪周期猪价有望创新高,同理的头均市值也有望创新高,继续看多。除此之外,历次猪周期股价的顶虽提前猪价的顶,但是猪价快速上涨阶段也对应股价的快速上行阶段,当前猪价仍处于低位,静待猪价上涨带来的行业。

    风险提示:畜禽价格波动风险、疾病发生风险。