潞安环能:营收符合预期,估值仍待修复

潞安环能2018年营收符合预期,但减量重组矿井计提相关资产减值拖累业绩表现,我们认为喷吹煤需求向好有望带动未来业绩增长,且公司估值存在向上修复空间。

    下调盈利预测,维持“谨慎增持”评级。结合2019年以来煤炭价格下跌情形,及下游需求的不确定性影响,我们下调公司2019~2020年EPS至0.99/1.04元(降9.2%/8.0%),新增2021年EPS预测(1.05元),维持8.33元目标价,维持“谨慎增持”评级。

    营收符合预期,减值损失拖累业绩表现。2018年实现营业收入251.40亿元,同比增长6.78%,归属于上市公司股东净利润26.62亿元,同比增-4.29%,扣非归母净利26.54亿元,同比增长-4.53%,基本每股收益0.89元,同比增长-4.30%。受减量重组矿井计提相关资产减值影响,报告期内计提减值损失11.14亿元,同比增加262.17%,拖累业绩表现。

    安检趋严、进口受限,喷吹煤需求向好。年初以来矿山、化工安全事故频发,国内安检力度持续强化,供给或将受限。近日,山西省下发《关于开展焦化行业专项检查整治行动的通知》,全面整治焦化行业违法生产、无证排污等问题,整治行动从3月持续到9月。此外,澳洲进口优质主焦煤受限,国内低硫优质主焦资源相对偏紧,价格得到一定支撑,短期将刺激喷吹煤需求向好。

    费用管理水平优秀,资本结构持续优化。公司费用管理水平优秀,2016-2018年公司费用率为18.78%/16.32%/13.12%,呈现持续下降趋势,同期资产负债率不断优化,2018年下降到三年新低65.57%。

    风险提示。煤炭价格超预期下跌、资产减值风险、宏观经济风险。