华峰氨纶:集团优质资产证券化,打造全球聚氨酯制品行业龙头企业

维持“审慎增持”评级。通过此次重大资产重组,华峰氨纶主营产品由氨纶(聚氨酯纤维)新增聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸,而标的公司聚氨酯原液的国内市场份额达到50%以上、己二酸的国内市场份额达到30%以上,均为华峰集团旗下经营多年、极具竞争力的产品,且互相之间协同发展效应良好。通过本次收购,上市公司将显著改善资产质量,扩大收入规模,提升盈利能力和抗风险能力。

    华峰氨纶是国内氨纶行业龙头企业,产能、品质、技术优势突出。近年来氨纶行业骨干企业技术进步加快,成本优势进一步体现,伴随环保政策日趋严格,行业洗牌进一步加速,规模实力弱、技术升级慢、运行成本高的企业将面临淘汰压力,行业集中度有望逐步提高。公司作为国内氨纶行业发展最早、技术最成熟、规模最大的企业之一,未来伴随重庆子公司10万吨(三期6万吨,四期4万吨)差别化氨纶项目投产,公司行业地位有望进一步提升,规模效益将进一步凸显。

    而此次重大资产重组完成后,公司主营产品将新增聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸,从单一氨纶企业成为全球聚氨酯制品龙头,远大前景值得期待。暂不考虑此次重大资产重组影响,我们维持2018-2020年EPS分别为0.26、0.33、0.51元的盈利预测,维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示:行业竞争加剧风险,原材料价格大幅波动风险,项目投产不及预期风险,重组不达预期风险。