海信家电:冰洗处于上行通道,中央空调优质稀缺标的

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:穆方舟 日期:2019-04-11

18年收入业绩基本符合预期。冰箱主业持续向好,并表海信日立为中央空调优质稀缺标的,增持。

    维持盈利预测,上调目标价,增持。业绩符合预期,冰箱业务处于上行通道,并表海信日立为中央空调稀缺标的,维持2019-2020年EPS预测1.22/1.4元,新增2021年预测1.59元,并表海信日立估值上修,上调目标价至16.1元(原10.4元,+55%),对应19年13xPE,“增持”。

    年收入业绩基本符合预期。公司18年收入360.2亿元(+7.56%),归母净利润13.77亿元(-31.75%),扣非归母11.61亿元(+12.36%),毛利率19.01%(-0.45pct);Q4单季度收入72.11亿元(+1.66%),归母净利润2.18亿元(-23.2%),扣非归母1.35亿元(+29.94%),毛利率19.58%(-0.09pct)。18年每10股分红3.03元,分红比例30%。

    冰洗延续改善趋势,中央空调实现较好增长。18年,分业务,冰洗改善势头持续,冰洗/空调收入分别同比+13.9%/+2.08%,得益于产品升级与效率提升,18年冰箱零售量份额+1.29pct,冰洗毛利率+1.27pct,家空业务稳健增长,毛利率下降2.24pct;内外销均衡增长,分别同比+7.11%/+9.1%。18年海信日立实现较好增长,收入109.87亿元(+16.86%),优于行业增速,净利润受约克费用摊销小幅增长2.3%至16.03亿元。

    冰箱主业持续向好,并表海信日立为中央空调优质稀缺标的。冰箱业务重回良好增长赛道,盈利能力继续改善。中央空调得益于渗透率提升,未来市场空间巨大,海信日立作为行业龙头,份额有望进一步提升。公司增持海信日立实现控股,为中央空调行业优质稀缺标的。 核心风险:家用空调业务拖累整体盈利能力;中央空调增长不及预期。

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