千方科技2018年年报点评:业绩符合预期,“一体两翼”战略持续取得成效

一、事件概述

    公司2018年营业总收入72.51亿元,同比增长35.35%;归母净利润7.63亿元,同比增长63.80%。拟向全体股东每10股派发现金红利0.55元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。收入及归母净利润增速与先前公告的预计增速基本一致,业绩符合预期。

    二、分析与判断

    ?交通业务:轨交细分领域保持领先地位,机场、电子车牌加速布局

    轨交PIS领域领先地位继续保持。公司的轨道交通乘客信息服务系统(PIS)已在北京、上海、广州等20个城市的百余条地铁应用,核心系统约占全国60%的市场份额;率先建设的高清显示乘客信息系统已经累计覆盖国内35个城市的160余条地铁线路。在城市交通领域中标情况良好,机场、电子车牌等新兴领域加速布局。城市交通方面,公司上半年中标惠州市(TOCC)项目等2018年TOCC领域较大的招标项目,示范效应凸显;电子车牌领域,公司参与了《机动车电子标识读写设备安装规范》等电子车牌国家标准的制定,并中标全国首个汽车电子标识社会化运营项目。在机场业务方面则中标首都机场巡查系统、首都机场WIFI改造等项目,机场风控领域不断取得突破。

    ?安防及车联网业务:AI算法端取得突破,车路协同先发优势明显

    领军地位稳固,大额订单不断落地。2017年宇视科技视频业务市场占有率在中国安防市场排名第三位,全球排名第六位,2018年宇视科技收入增速53.90%,仍保持较高景气度且增速高于行业多数竞争对手。北京世界园艺博览会外围安保工程等大金额项目不断落地,雪亮工程领域标杆效应的树立也为业绩增长提供重要支撑。AI算法取得突破,传统安防厂商中智能化水平相对突出。2019年3月,公司的计算机视觉与深度学习算法在MultipleObjectTracking(MOT)Challenge全球竞赛中,将交通场景目标检测的AP提高至0.89X,呈现最高识别准确率与最低误报率。作为传统厂商,算法领域的突破有望为公司安防业务带来更大价值。车路协同领域构筑先发优势,引领行业发展。一方面,公司的V2X系列产品已在“国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区海淀基地”等投入应用,智能车联产业创新中心完成自动驾驶道路测试里程超12万公里,V2X技术也成功首批通过“三跨”互联互通测试;另一方面,公司与百度Apollo打造的车路协同设备已经落地延崇高速公路。

    三、投资建议

    公司安防业务市场地位稳固,且在AI算法上取得重要突破;同时公司在智慧交通多个细分领域具有较高市占率,车路协同业务先发优势明显。预测2019-2021年EPS分别为0.67、0.87和1.04元,对应PE分别为30X、23X和20X。Wind安防板块目前平均估值为76X,智能汽车板块平均估值67X,公司具有一定估值优势,首次覆盖给予“推荐”评级。

    四、风险提示:

    智慧安防领域AI的研发进度不及预期;5G商用落地及车联网推进不及预期。