吉比特:2018年报业绩稳增长,分红率99.43%超预期

一、事件概述

    2019年4月9日公司发布2018年年报,公司全年实现营业收入16.55亿元,同比增长14.91%;净利润7.23亿元,同比增长18.58%;每股收益10.12元。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利100元(含税),共派现7.19亿元,分红率99.43%,超市场预期。

    二、分析与判断

    现有游戏产品表现良好,新游储备丰富

    公司重点游戏《问道手游》自2016年上线以来一直保持在iOS畅销榜前列,营业收入持续增长、具备稳定的长期盈利能力,截至2018年末累计注册用户数量已超2900万,为公司2018年度业绩提供有力支撑;2018Q4上线的《贪婪洞窟2》同样表现出色;公司在Rogue-like细分品类优势明显,《不思议迷宫》《地下城堡2》等游戏也为业绩增长提供持续动力。同时,自2018年12月游戏版号审核恢复以来,公司已获取多个新游版号,后续有《失落城堡》《魔法洞穴2》《永不言弃:黑洞》《原力守护者》《伊洛纳》等储备。

    费率控制得当,盈利性提升

    公司近年销售费用显著下降,运营效率持续提升。2016-2018年,公司的销售费用占公司营业收入的比重不断下降,分别为12.44%、11.15%和8.08%;2018年公司期间费用率31.39%,同比下降3.27%。2018年,公司持续优化营销活动,加强精准投放,针对存量产品减少了相对低效的营销推广开支,营销推广费由2017年的1.2亿降低至0.86亿,盈利性有所提升。

    现金充沛,资金利用效率高

    截至2018年底,公司货币资金5.5亿,占总资产的比例为13.73%,现金余额充沛,资金利用效率较高。2018年度,公司经营活动产生的现金流量9.0亿,同比增加11.83%;同时,在现金流可满足公司正常经营及可持续发展情况下,公司本年派发现金红利分红比率近100%,体现了公司现金流优质。

    研发营运实力雄厚,产业链布局带来协同效应

    公司拥有稳健、优秀的人才团队,并通过高比例的研发费用保证创新品质。公司从做CP起家,通过提供具有竞争力的薪酬、较大的成长空间以及股权激励等方式维持人才队伍的稳定发展,为精品研发提供了坚实保障。在投资布局上,公司采用参股方式投资外部公司,布局文娱、互联网、数字新媒体等多个产业,通过产业链的覆盖促进主营业务的良好发展。公司投资业务平台吉相资本已于2018年11月通过中国证券投资基金业协会私募基金管理人备案,未来将作为专业化投资机构,在投资标的与公司业务产生协同效应的同时,为公司创造新的盈利点。

    三、投资建议

    我们预计19、20年EPS分别为11.40、12.92元,PE分别为18X、16X。公司目前PE(TTM)为22,上市以来PE(TTM)区间为11-53,安全边际相对较高,我们看好公司出色的游戏研发能力,维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    新游未如期上线;现有产品流水下降过快;新游戏流水不及预期。