高能环境:业绩符合市场预期,现金流改善明显

事件:高能环境发布《2018年年度报告》及《2019年第一季报》:2018年实现营收37.62亿元(同比+63.20%),归母净利润3.25亿元(同比+69.12%),2019年Q1实现营收6.84亿元(同比+36.83%),归母净利润0.55亿元(同比+76.71%)。

    业绩符合市场预期,现金流改善明显:2018年公司归母净利润同比增长69.12%,增速位于此前2018年业绩预告归母净利润增速(60%-80%)中部,业绩快速增长,符合市场预期,且2019年Q1业绩延续良好走势。2018年,公司实现经营活动现金净流量3.22亿元(同比+217.15%),现金流改善明显。2018年公司加权ROE、毛利率、净利率分别为13.45%、26.35%、10.55%,同比分别变动4.18pct、-1.30pct、0.13pct。

    土壤修复、危废及固废业务贡献主要业绩增量:2018年分业务而言:1)环境修复业务营收12.95亿元(同比+68.55%),毛利率30.19%(同比+2.65pct),主要系土壤修复订单执行所致;2)危废处理处置业务营收11.62亿元(同比+89.12%),主要系危废运营收入增加所致。2018年底危废处置已运营产能超过50万吨/年;3)生活垃圾处理业务营收9.48亿元(同比+154.53%),主要系垃圾焚烧发电项目及填埋场工程收入增加所致,2018年底在手垃圾焚烧发电项目产能已达8800吨/日。

    在手订单充足,保障业绩增长:2018年、2019年Q1,公司分别新签订单78.45亿元、5.53亿元。2019年Q1底,公司在手订单金额共计124.18亿元,其中已履行25.13亿元,尚可履行99.05亿元,尚可履行订单金额为2018年营收的2.63倍,充裕在手订单保障业绩增长。

    投资意见:预计2019-2021年公司分别实现净利润4.26亿元、5.33亿元、6.41亿元,EPS分别为0.65元、0.81元、0.97元,当前股价对应PE分别为18.9X、15.1X、12.6X。考虑高能环境作为土壤修复龙头,深刻受益未来国内土壤治理修复市场空间释放,业绩有望持续较快增长,给予2019年20X至22X市盈率估值,对应股价合理区间在13.0元/股至14.3元/股,首次覆盖给予【推荐】评级。

    风险提示:工程项目进度不及预期风险;业务订单获取情况不及预期。